电气设备行业：BIPV，能否开启光伏新增市场？-20200821-天风证券-31页_1mb

电气设备：BIPV能否开启光伏新增市场？

核心内容

本文分析了BIPV（光伏建筑一体化）是否能够成为开启光伏新增市场的关键因素。尽管2017年分布式光伏在工商业领域已具备经济性，但其未能持续爆发，主要由于屋顶老化、企业搬迁、商业模式复杂及融资困难等问题。BIPV作为新型建筑材料，具有更长寿命、更优性能及简化商业模式的优势，因此具备开启新增市场的潜力。

主要观点

1. 分布式光伏的经济性与增长瓶颈

   • 2017年分布式光伏装机量达到19.4GW，同比增长360%，但2018-2019年增速显著放缓。
   • 分布式光伏成本下降，但受制于屋顶老化、多利益方协调及融资难度，其推广受限。

2. BIPV的优势

   • 经济性更佳：相比传统BAPV和彩钢瓦屋顶+购电模式，BIPV成本更低，IRR更高。
   • 寿命更长：BIPV寿命可达25年以上，避免屋顶老化影响电力消纳。
   • 简化商业模式：BIPV作为建筑的一部分，降低转让难度，减少利益方。

3. BIPV的市场潜力

   • 国内工商业潜在屋顶面积达12.3亿平方米，市场空间约为1.3万亿元。
   • 若渗透率达5%，BIPV市场规模将达674亿元，带动玻璃、电池片及逆变器市场分别增长21亿元、110亿元、37亿元。

4. 企业案例与产品表现

   • 特斯拉Solar Roof：第三代产品价格下降40%，具备建材标准，具备较高竞争力。
   • 隆基“隆顶”：首款BIPV产品，面向新建及改造工商业屋顶，具备抗风、防水等优势。

关键信息

• BIPV经济性测算：以1000平方米屋顶为例，BIPV成本110万元，IRR达13%。
• BIPV市场测算：潜在屋顶面积12.3亿平方米，若光伏板功率为200w/平方米，潜在装机规模24.5GW。
• BIPV弹性测算：若渗透率从0.5%提升至5%，龙头企业营收可从10亿元增长至152亿元，净利润从1.5亿元增长至22.8亿元。
• 市场集中度：光伏组件市场CR3为28.3%，光伏玻璃CR3达72%，逆变器CR3由76%降至66%。

BIPV对相关产业链的影响

投资建议

• BIPV系统：推荐【隆基股份】、【东方日升】，建议关注【中信博】。
• 玻璃环节：推荐【信义光能】，建议关注【福莱特】、【亚玛顿】。
• 逆变器环节：推荐【阳光电源】，建议关注【锦浪科技】。

估值重塑

• BIPV具有更强的2C属性，品牌影响力提升，成长性强，估值有望高于装配式建筑和电动车行业。
• 2021年BIPV相关业务对应PE有望达到35x以上。

风险提示

• 特斯拉Solar Roof销量不及预期。
• 光伏消纳空间受限。
• 国内光伏需求不及预期。

附录：市场集中度

• 组件：2019年CR3为28.3%（晶科、晶澳、天合光能）。
• 玻璃：2019年CR3达72%（信义光能、福莱特、彩虹集团）。
• 逆变器：2019年CR3为66%（华为、阳光电源、上能电气）。

结论

BIPV作为光伏建筑一体化产品，具备经济性、长寿命、简化商业模式等优势，有望开启光伏新增市场。随着市场渗透率的提升，BIPV对光伏产业链相关企业带来显著增长机会，值得重点关注。