电气设备行业特斯拉专题报告六：SolarRoof是否能点燃BIPV市场？-20200318-西南证券-14页_1mb

SolarRoof 是否能点燃 BIPV 市场？总结

核心内容

特斯拉通过其子公司SolarCity推动了BIPV（光伏建筑一体化）市场的发展，提出整合能源再生与存储，打造美观、集成化的太阳能板和电池产品。SolarRoof作为其主打产品，具有高强度、轻重量、美观等优势，可替代传统屋顶材料，同时具备发电功能，具有市场竞争力。

主要观点

1. 产品创新
   SolarRoof采用三层结构，结合钢化玻璃和光伏电池，具有良好的强度、耐用性和美观性。其第三代产品尤其注重外观设计，以吸引消费者。

2. 市场表现
   在美国市场，SolarRoof已取得一定成功，尤其是高端别墅市场。其产品价格相较于传统屋顶材料更具吸引力，且与Powerwall电池集成，提供稳定电力供应。

3. 收益与成本
   特斯拉户用光伏系统IRR在4.5%-6%之间，ROE在20%-25%左右，而商用光伏系统收益率更高。SolarRoof虽然价格较高，但具备一定的成本优势和市场吸引力。

4. 国内挑战
   在中国市场，SolarRoof面临较大挑战。国内光伏产品成熟且价格更具竞争力，尤其在农村市场。同时，国内住宅多为公寓，与美国以别墅为主的市场结构不同，影响推广。

5. 产业链与制造能力
   SolarRoof的制造和安装能力是其未来发展的关键。尽管其V3版本可能采用晶硅电池，但产业链仍可能依赖中国，利好中国光伏制造企业。

关键信息

• SolarRoof优势

  • 价格比传统屋顶材料低40%
  • 具备发电功能，可作为家庭供电设备
  • 耐用性强，寿命为普通瓦片的2-3倍，可达50年
  • 防冰雹、防风、防火等级高
  • 与Powerwall电池集成，提供不间断电力

• 美国市场数据

  • 加州分布式户用光伏市场约2GW，潜在市场空间约1600亿美元
  • 全美潜在市场空间约6000亿美元（假设15%渗透率）
  • 居民电价较高，有利于光伏推广

• 国内市场情况

  • 国内住宅以公寓为主，与美国市场结构不同
  • 农村户用光伏产品成熟且价格低，SolarRoof面临较大竞争
  • 国内光伏产业链完整，制造成本优势明显

• 特斯拉与SolarCity

  • SolarCity于2016年被特斯拉收购，成为其能源业务的一部分
  • Gigafactory2负责生产SolarRoof的核心部件，但早期良品率低，产能有限
  • 2018年第二季度，气泡问题解决，良品率超过90%

• 相关企业

  • 重点关注个股：隆基股份（601012.SH）、亚玛顿（002623.SZ）、锦浪科技（300763.SZ）
  • 竞争对手：汉能（主打BIPV产品，如汉瓦、汉墙）

• 风险提示

  • SolarCity产能释放不达预期的风险
  • 国内市场竞争激烈，SolarRoof难以快速打开市场
  • 市场接受度和政策支持影响推广效果

结论

SolarRoof在美国市场表现良好，但其在中国市场的推广难度较大。国内光伏产品成熟且成本优势明显，而特斯拉的创新产品难以在短时间内形成价格竞争力。因此，特斯拉在欧美市场更具潜力，而国内市场的拓展仍需时间与策略调整。

建议关注

• 企业：隆基股份、亚玛顿、锦浪科技
• 市场：欧美市场，尤其是美国高端别墅市场
• 技术趋势：晶硅电池、钢化玻璃、叠焊技术等，这些技术可能成为SolarRoof未来发展的关键

投资评级

• 公司评级

  • 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%与-10%之间
  • 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

• 行业评级

  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下