零售行业2020年三季报综述：可选消费快速复苏，左侧布局优质龙头-20201104-长江证券-20页_1mb

零售行业2020年三季度财报综述总结

核心内容

2020年三季度，零售行业整体呈现复苏态势，其中可选消费快速回暖，而必选消费保持高位。报告指出，随着疫情缓解，消费需求逐步恢复，社零增速单月转正，显示出市场对可选消费品的需求强劲回升。

主要观点

• 整体趋势：可选消费全面复苏，限额以上可选品类增速全线转正，化妆品、黄金珠宝等细分品类实现双位数增长。
• 超市表现：行业整体收入保持增长，但增速有所放缓，龙头公司保持韧性，毛利率提升，但销售费用率有所上升。
• 百货复苏：可选消费复苏带动百货行业业绩边际改善，毛利率和经营现金流显著修复，显示行业基本面回暖。
• 黄金珠宝：受婚庆刚需释放和金价高位影响，行业表现强劲，龙头企业业绩快速回升，毛利率提升。
• 化妆品：行业保持高景气度，部分企业因品类转型和线上渠道发展表现分化，珀莱雅等公司业绩显著增长。

关键信息

必选消费

• 必选品消费保持高位，如粮油食品类和日用品类，尽管增速小幅回落，但依然维持在较高水平。
• 2020年1-9月份，社会消费品零售总额为27.33万亿元，同比下降7.2%，但9月社零增速达3.3%，实现年内首次正增长。

可选消费

• 可选消费全面复苏，化妆品、黄金珠宝、服装纺织等品类增速显著提升。
• 限额以上可选品类零售额增速在三季度实现转正，其中化妆品类增速为14.1%，黄金珠宝类为12.2%。

超市行业

• 2020年前三季度超市行业平均营业收入同比增长7.67%，但增速相比去年同期下降4.41个百分点。
• 超市行业毛利率同比上升0.32个百分点，但销售费用率同比上升0.63个百分点。
• 2020Q3四家样本企业经营性活动现金流量净额均为正，但同比波动较大。

百货行业

• 2020年前三季度百货行业营业收入同比下降37.61%，但三季度营收同比降幅收窄至28.17%。
• 百货行业毛利率同比提升4.76个百分点，销售+管理费用率同比上升6.59个百分点。
• 2020Q3三家样本企业经营性活动现金流量净额实现同比正增长，显示行业基本面快速修复。

黄金珠宝行业

• 黄金珠宝行业收入及业绩实现双位数增长，老凤祥、周大生、莱绅通灵分别增长23.93%、17.94%、21.15%。
• 老凤祥、周大生毛利率同比分别提升-0.57%、+7.55%，老凤祥净利润增长显著。

化妆品行业

• 化妆品行业表现分化，珀莱雅收入和利润双增长，而上海家化、御家汇等公司表现相对疲软。
• 珀莱雅三季度扣非归属净利润同比增长57.19%，显示其在高附加值产品上的优势。

投资建议

• 短期布局：推荐可选消费快速复苏的黄金珠宝龙头（如老凤祥、周大生）及具备线上转型优势的天虹股份。
• 中长期配置：建议关注具备强供应链能力的超市龙头（如永辉超市、家家悦、红旗连锁）以及受益于电商渠道红利的化妆品企业（如珀莱雅、丸美股份）及电商代运营龙头（如壹网壹创）。

风险提示

• 经济增速大幅下滑可能影响消费复苏。
• 企业转型进度不及预期可能影响业绩表现。

图表目录

• 图1：社会消费品零售总额及商品零售额单月增速
• 图2：超市业态重点监测流通企业销售额单月同比增速
• 图3：便利店业态重点监测流通企业销售额单月同比增速
• 图4：百货业态重点监测流通企业销售额单月同比增速
• 图5：购物中心业态重点监测流通企业销售额单月同比增速
• 图6：2011-2020年前三季度超市平均年度收入及其增速
• 图7：2016Q1-2020Q3超市平均季度收入及其增速
• 图8：2011-2020年前三季度超市平均年度毛利率水平
• 图9：2016Q1-2020Q3超市平均季度毛利率水平
• 图10：2011-2020年前三季度超市平均年度销售费用率
• 图11：2016Q1-2020Q3超市平均季度销售费用率
• 图12：2011-2020年前三季度超市平均年度管理费用率
• 图13：2016Q1-2020Q3超市平均季度管理费用率
• 图14：2011-2020年前三季度超市平均年度扣非净利润及增速
• 图15：2016Q1-2020Q3超市平均季度扣非净利润及增速
• 图16：2011-2020年前三季度超市平均年度扣非净利率
• 图17：2016Q1-2020Q3超市平均季度扣非净利率
• 图18：主要超市公司购买商品、接受劳务支付的现金
• 图19：主要超市公司经营性活动现金流量净额
• 图20：年度购建固定、无形和其他长期资产支付的现金
• 图21：季度购建固定、无形和其他长期资产支付的现金
• 图22：2011-2020年前三季度百货平均年度收入及其增速
• 图23：2016Q1-2020Q3百货平均季度收入及其增速
• 图24：2011-2020年前三季度百货平均年度毛利率水平
• 图25：2016Q1-2020Q3百货平均季度毛利率水平
• 图26：2011-2020年前三季度百货平均年度销售费用率
• 图27：2016Q1-2020Q3百货平均季度销售费用率
• 图28：2011-2020年前三季度百货平均年度管理费用率
• 图29：2016Q1-2020Q3百货平均季度管理费用率
• 图30：2011-2020年前三季度百货平均年度扣非净利润及增速
• 图31：2016Q1-2020Q3百货平均季度扣非净利润及增速
• 图32：2011-2020年前三季度百货平均年度扣非净利率
• 图33：2016Q1-2020Q3百货平均季度扣非净利率
• 图34：百货季度购买商品、接受劳务支付的现金
• 图35：百货季度经营性活动现金净流量
• 图36：百货年度购建固定、无形和其他长期资产支付现金
• 图37：百货季度购建固定、无形和其他长期资产支付现金
• 图38：年初至今上证指数及零售行业各细分子行业涨跌幅
• 图39：2016年至今超市行业PE（TTM，整体法剔除负值）
• 图40：2016年至今百货行业PE（TTM，整体法剔除负值）
• 图41：2016年至今黄金珠宝行业PE（TTM，整体法剔除负值）
• 图42：2016年至今化妆品行业PE（TTM，整体法剔除负值）

表格目录

• 表1：2020年限额以上分品类零售额增速
• 表2：黄金珠宝行业重点龙头公司关键季度数据对比
• 表3：化妆品行业重点龙头公司关键季度数据对比