20230825-华鑫证券-祖名股份-003030.SZ-公司事件点评报告_业绩符合预期_全国化持续扩张_5页_288kb

祖名股份（003030SZ）2023年半年度报告总结

业绩表现

2023年上半年，公司营收677亿元，同比下降7%，归母净利润0.18亿元，同比下降24%。毛利率上升至25.43%，净利率2.34%，经营活动现金流净额0.68亿元，同比增长169%。第二季度财报显示，营收352亿元，同比下降10%，净利润同比下降46%，毛利率下降至25.2%，净利率进一步缩减至2.04%。

关键指标分析

• 毛利率：从上年同期24.43%增至25.43%，提升1个百分点。
• 净利率：从上年同期3.09%降至2.34%，下降约0.7个百分点。
• 费用率：销售费用率14.97%小幅上升0.1个百分点，管理费用率4.83%上升0.3个百分点。
• 现金流：经营现金流显著改善，同比大增169%。

业务分布与扩张

公司产品结构以生鲜豆制品为主，占比约66%，但上半年整体营收呈下降趋势。渠道上，直销和经销渠道分别微幅下降，商超渠道显著下降25%；区域分布显示，除了浙江和上海下降，其他地区和境外市场有所增长。截至2023年上半年末，经销商数量增至1746家（增加102家），公司积极拥抱新媒体等新兴渠道，如直播和短视频营销。

盈利预测

基于中报调整，2023-2025年每股收益（EPS）预计为0.57元、0.85元、1.16元，对应市盈率（PE）分别为40倍、27倍、20倍。分析师维持“买入”评级，看好公司在生鲜豆制品基础上发展其他产品的新增长曲线。

风险提示

包括宏观经济下行、并购整合不及预期、原材料价格上涨以及新品推广效果未达预期等风险。