2017-电力设备行业：风电专题之一：国内市场有望步入新景气周期_24页-1mb

风电行业专题报告总结

核心内容

• 风电行业的发展与衰退主要受弃风率影响，弃风率高时，行业增长受限，低时则发展良好。
• 2017年上半年，全国弃风率降至13.6%，同比下降7.6个百分点，弃风率拐点显现。
• 红色预警机制对弃风严重地区进行严格管控，抑制新增装机，但预计未来将逐步改善。
• 中东部及南方地区低风速风电开发及海上风电将成为新增装机增长的重要驱动力。
• 绿证制度的实施和燃煤电价上调有助于缓解风电补贴压力，促进行业可持续发展。
• 风电行业预计将迎来新一轮景气周期，2018年新增装机有望实现20%左右的复合增长。

主要观点

• 弃风率是关键：弃风率的高低直接影响风电装机投资的积极性和政策监管的力度，是行业发展的核心制约因素。
• 红色预警机制成效显著：2017年红色预警六省弃风率明显改善，预计未来将逐步摆脱红色预警，新增装机有望回升。
• 中东部和南方地区潜力巨大：这些地区风资源利用率低，但随着技术进步和政策支持，低风速风电开发将成为新增装机增长的新蓝海。
• 海上风电持续发展：海上风电在政策推动和技术进步下快速发展，预计到2020年装机容量将达500万千瓦以上。
• 绿证制度缓解补贴压力：绿证的实施有助于减少对财政补贴的依赖，提高风电项目的经济性。
• 电力需求回暖，利好风电：2016年以来，电力需求增速回暖，为风电发展提供了良好环境。

关键信息

• 2017年弃风率：13.6%，同比下降7.6个百分点。
• 红六省：新疆、甘肃、宁夏、吉林、黑龙江、内蒙古。
• 风电行业未来增长：预计2017年新增装机同比基本持平，2018年有望实现20%左右的复合增长。
• 绿证制度：1个绿证对应1000度电，2017年7月1日开始实施，预计2018年起将配合配额制实施。
• 风电电价下调：I类资源区0.4元/度（下调14.9%），II类资源区0.45元/度（下调10%），III类资源区0.49元/度（下调9.3%），IV类资源区0.57元/度（下调5%）。
• 风电投资收益率：即使在电价下调背景下，预计仍能保持较高水平，如2000小时利用小时数和8000元/千瓦投资成本下，内部收益率仍能达到9%以上。

投资建议

• 重点推荐：金风科技，作为风电整机龙头，2016年风机销量6.66GW，市占率27.1%，位居国内第一。
• 建议关注：金雷风电（主轴龙头）、天顺风能（塔架龙头）、泰胜风能（塔架龙头）等零部件供应商。

风险提示

• 中东部及南方地区风电开发进度不及预期。

表格汇总

图表目录

• 图表1：2003-2016年国内风电新增装机情况
• 图表2：特许权项目推动2003~2010年国内风电行业高增长
• 图表3：历年弃风率与行业新增装机增速对比
• 图表4：能源局公布的第一批和第二批火电机组灵活改造项目清单
• 图表5：东北地区试行辅助服务市场机制
• 图表6：与红色预警六省相关的特高压投运进度
• 图表7：风电重点地区最低保障收购年利用小时数核定表
• 图表8：红色预警省份新增并网装机大幅减少
• 图表9：2016年各省风电发电量占全省用电需求的比重
• 图表10：2017年上半年现弃风率拐点
• 图表11：2017年上半年弃风形势明显好转
• 图表12：国家电网出台的20项促进新能源消纳的具体措施
• 图表13：2016年全国各省预警等级及新增风电装机情况
• 图表14：红六省2017上半年弃风率同比明显改善
• 图表15：国内四类风电资源区分布
• 图表16：中东部和南部地区19省风电资源利用率不足7%
• 图表17：我国中东部、南方地区与德国单位面积风电装机对比
• 图表18：部分国内低风速风电机组情况
• 图表19：中东部及南方地区19省2016年风电发电利用小时数
• 图表20：2015年风电项目平均单位千瓦造价
• 图表21：红六省以外其他省份陆上新增装机持续增长
• 图表22：红六省以外地区新增核准情况
• 图表23：截至2016年底非限电区域已核准在建规模
• 图表24：部分地区披露的2017年风电核准计划达32GW
• 图表25：2014年以来国内海上风电新增装机持续高增长
• 图表26：中国绿证每日成交平均价格
• 图表27：我国2016年各类电源发电量占比
• 图表28：2017年燃煤标杆电价普遍上调
• 图表29：风电标杆电价下调机制
• 图表30：2016年以来国内用电需求增速拐点向上
• 图表31：2017年上半年新增火电装机同比减少1290万千瓦