20170416-广发证券-港股风电运营商年报总结_新增装机趋于保守_弃风率预计17年改善_17页_876kb

港股风电运营商2016年年报总结

核心内容

净利润普遍增长

2016年，港股关注的6家风电运营商共实现收入594.15亿元人民币，同比增长6.5%。其中，华能新能源和龙源电力收入增速超过10%，分别为25.6%和13.5%。净利润方面，华能新能源增长显著，达到43%；新天绿色能源也扭转了净利润下滑趋势，增速高达221.7%。其他公司中，除大唐新能源外，均保持稳定增长。

新增装机趋于保守，区域分布优化

2016年风电行业新增装机23370MW，同比下降24%。协合新能源和新天绿色能源新增装机增速较高，分别为308.2%和77.1%。其他公司新增装机则基本持平或下滑。2017年新增装机计划中，华能新能源计划装机量显著提升，而其他公司则有所下降。整体来看，新增装机呈现“东扩南进”趋势，三北地区装机占比下降，华东和华南地区增长明显。

弃风率仍高，2017年有望改善

2016年风电行业平均弃风率为17.1%，较2015年上升2.1个百分点。新天绿色能源和华能新能源弃风率较低，分别为6.59%和11.47%，远低于行业平均水平。随着2017年风电保障性利用小时政策的落实及特高压输电线路的密集投运，预计弃风率将明显改善。

分红水平普遍改善

2016年，除大唐新能源外，其他5家港股风电公司每股股息均实现增长，其中新天绿色能源增长显著，达到320%。整体分红水平提升明显，风电运营商盈利能力增强，分红政策趋于稳定。

重点推荐公司

新天绿色能源（0956.HK）

• 业绩表现：2016年营收43.84亿元，净利润5.42亿元，净利润增速达221.7%。
• 业务亮点：风电业务利用小时数显著提升，弃风率低；天然气业务触底回升，有望受益于雄安新区建设。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 未来预期：2017-2018年EPS分别为0.192元、0.219元。

华能新能源（0958.HK）

• 业绩表现：2016年营收92.386亿元，净利润26.59亿元，增长43%。
• 业务亮点：全国第二大风电运营商，经营稳健，弃风率优于同行。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 未来预期：2017-2018年EPS分别为0.334元、0.389元。

龙源电力（0916.HK）

• 业绩表现：2016年营收223.04亿元，净利润35.49亿元。
• 业务亮点：项目储备充足，非限电地区项目占比高，具备技术优势。
• 投资评级：维持“谨慎增持”评级。
• 未来预期：2017-2018年EPS分别为0.487元、0.555元。

协合新能源（0182.HK）

• 业绩表现：2016年营收17.85亿元，净利润4.58亿元，同比增长13.4%。
• 业务亮点：发电业务成为主要利润来源，业务转型取得一定成效。
• 投资评级：给予“谨慎增持”评级。
• 未来预期：2017-2018年EPS分别为0.068元、0.074元。

华电福新（0816.HK）

• 业绩表现：2016年营收159.17亿元，净利润20.23亿元。
• 业务亮点：水电业务表现亮眼，核电业务将成为利润增长点。
• 投资评级：维持“谨慎增持”评级。
• 未来预期：2017-2018年EPS分别为0.236元、0.274元。

大唐新能源（1798.HK）

• 业绩表现：2016年营收57.86亿元，净利润1.98亿元。
• 业务亮点：新增装机量创新高，主要布局在四类风区。
• 投资评级：维持“持有”评级。
• 未来预期：2017-2018年EPS分别为0.054元、0.090元。

风险提示

• 风电利用小时数改善不明显；
• 政策尚需时间消化；
• 新增装机并网容量低于预期；
• 电价下降风险；
• 融资成本上升风险。

关键信息总结

• 行业趋势：风电行业新增装机趋于保守，区域分布优化，弃风问题逐步缓解。
• 政策支持：风电保障性利用小时政策和特高压线路建设将推动2017年行业利用小时数提升。
• 财务表现：整体盈利能力增强，分红情况改善，部分公司盈利增长显著。
• 公司策略：部分公司通过业务转型和多元化布局提升竞争力，如新天绿色能源和华能新能源。

数据来源

• 公司公告
• 广发证券发展研究中心

图表索引

• 图1：全国用电量同比增速
• 图2：风电行业平均利用小时数和弃风率变化
• 图3：港股风电运营公司弃风率对比