20240205-国联证券-东方铁塔-002545.SZ-老挝钾矿再下一城_钾肥业务持续成长_9页_818kb

公司老挝钾矿项目深化钾肥业务布局

1. 全球钾肥供需格局

   • 全球钾肥储量集中于加拿大、白俄罗斯、俄罗斯，三国合计占全球67.5%。我国钾盐储量约17亿吨（折K₂O），仅占全球5%，且国内湖钾开发成本高、运输难，对外依存度达63%。
   • 公司积极布局海外钾资源，老挝已成为中国主要钾肥进口来源，2023年进口量同比增长22%。

2. 公司钾肥业务快速发展

   • 2016年收购老挝开元，间接持有100%股权，规划甘蒙省大型钾盐矿，储量超4亿吨。
   • 一期50万吨产能于2023年达产，总产能达100万吨/年；二期150万吨项目推进，远期目标300万吨/年。
   • 2024年拟在甘蒙省农波南部地区设立合资公司，开发50km²钾盐矿，新增100万吨产能，矿区具备运输和开采优势，预计项目顺利推进。

3. 盈利预测与估值

   • 预计2023-2025年营业收入分别为38亿、42亿、51亿元，同比增长6%/11%/20%。净利润从2023年73亿元增至2025年130亿元。
   • 给出2024年10倍PE估值，目标价797元，维持“买入”评级。

4. 风险提示

   • 老挝项目推进不及预期、国际钾肥价格下跌、东南亚地缘政治风险等。

💎 核心看点：公司通过海外找钾战略突破国内供给瓶颈，老挝钾矿资源具备规模化潜力与成本优势，有望成为钾肥业务长期增长引擎。