20220704-国联证券-东方铁塔-002545.SZ-钾肥业务持续景气_业绩略好于我们预期_3页_288kb

东方铁塔（002545）总结

核心内容

东方铁塔（002545）是一家从事基础化工业务的公司，其核心业务之一是钾肥生产。2022年上半年，公司业绩显著增长，净利润预计在4.15亿至4.85亿元之间，同比增长104.75%至139.29%，略高于市场预期。主要受益于氯化钾产品价格的持续上涨，以及下游粮食价格上涨对钾肥需求的支撑。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2022年上半年净利润中值为4.5亿元，同比增长122.02%，二季度净利润环比增长23.75%。
• 钾肥价格持续上涨：山东地区氯化钾价格从年初的3700元/吨上涨至7月初的5000元/吨，累计上涨35.1%，二季度均价为4924元/吨，环比增长18.1%。
• 国际供给紧张：俄乌冲突导致国际钾肥市场供给紧张，俄、白两国合计1700万吨钾肥出口困难，约占全球需求的37%，短期内难以缓解，支撑钾肥价格持续走高。
• 公司资源储备充足：公司在老挝拥有141平方公里的钾盐矿，首采龙湖矿区钾盐资源量达2.2亿吨，具备长期产能支撑能力。
• 扩产项目进展顺利：公司正在建设年产50万吨钾肥项目，计划于2022年底竣工，新增产能有望在高景气周期中释放业绩。
• 盈利预测积极：公司预计2022-2024年营收分别为37.35亿元、47.43亿元、56.01亿元，归母净利分别为8.48亿元、12.68亿元、16.36亿元，EPS分别为0.68元、1.02元、1.32元。
• 估值合理：公司当前股价对应PE为16.5倍，2022年PE为11.0倍，2023年PE为8.5倍，估值水平逐步下降，显示市场对其未来业绩的乐观预期。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司钾肥业务景气度持续高涨，扩产积极有序。

关键信息

业绩增长驱动因素

• 氯化钾价格大幅上涨：从年初3700元/吨上涨至7月初5000元/吨，累计上涨35.1%。
• 下游粮食价格走高：玉米、小麦、大豆二季度均价分别环比上涨4.21%、5.98%、9.04%，提升了钾肥价格接受度。

公司资源与产能

• 钾矿资源丰富：公司在老挝拥有141平方公里钾盐矿，首采龙湖矿区资源量达2.2亿吨。
• 扩产项目进展：年产50万吨钾肥项目预计2022年底竣工，新增产能有望在高景气周期中释放。

财务预测

财务比率

风险提示

• 钾肥价格大幅波动
• 项目推进不及预期
• 海运成本超预期

投资建议

• 投资评级：买入
• 行业：化学制品
• 当前价格：11.85元
• 评级说明：相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上为“买入”评级。

公司基本数据

分析师信息

• 分析师：柴沁虎
• 执业证书编号：S05905220220004
• 电话：18612928411
• 邮箱：chaiq@glsc.com.cn

相关报告

1. 《东方铁塔（002545）：通胀受益标的，钾肥业务量价双升》2022.04.30
2. 《东方铁塔（002545）：双主营提振乏力，重点在钾肥》2020.02.29

公司发展展望

公司依托丰富的钾矿资源和积极的扩产计划，有望在钾肥行业持续景气的背景下，实现业绩的稳步增长。同时，公司具备良好的财务状况和盈利能力，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的乐观预期。