20220420-安信证券-东方铁塔-002545.SZ-业绩符合预期_钾肥项目持续推进_4页_357kb
报告摘要
东方铁塔（002545.SZ）2022年4月20日总结
核心内容
东方铁塔发布2021年年报，全年实现收入27.82亿元，同比增长4.92%；归母净利润4.04亿元，同比增长30.77%。公司双主业（钢结构制造和钾肥）稳步推进，其中钾肥业务在2022年将进入加速扩产阶段。
主要观点
- 双轮驱动模式显著：公司钢结构制造与钾肥业务双轮驱动，分别服务于电力、新能源、石油化工、民用建筑等多个领域，同时钾肥业务具备规模优势和地理区位优势。
- 钾肥产能提升：全资子公司老挝开元矿业有限公司已拥有50万吨/年的氯化钾产能，且“老挝甘蒙省钾镁盐矿150万吨氯化钾项目一期工程（50万吨）”已全面启动，预计2022年加快建设，达产后产能将提升至100万吨/年。
- 行业景气度提升：全球钾肥需求增加，价格持续上涨，而俄乌冲突及欧美制裁导致全球钾肥供应不确定性加大，公司布局老挝钾肥资源具有战略意义。
- 盈利能力有望增强：随着钾肥产能逐步释放，公司盈利能力和市场竞争力有望进一步提升。
关键信息
业绩表现
- 2021年收入：27.82亿元（同比+4.92%）
- 2021年归母净利润：4.04亿元（同比+30.77%）
- 2022年预计净利润：8.39亿元
- 2023年预计净利润：12.2亿元
- 2024年预计净利润：14.2亿元
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：15.00元
- 当前股价（2022-04-20）：12.95元
财务预测
| 指标 | 2020（百万元） | 2021（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） | 2024E（百万元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营收入 | 2,651.4 | 2,781.8 | 4,239.2 | 5,394.0 | 5,977.0 |
| 净利润 | 308.9 | 403.9 | 839.2 | 1,222.8 | 1,423.5 |
| 每股收益(元) | 0.25 | 0.32 | 0.67 | 0.98 | 1.14 |
| 每股净资产(元) | 6.29 | 6.38 | 6.65 | 6.88 | 7.14 |
估值指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率(倍) | 52.2 | 39.9 | 19.2 | 13.2 | 11.3 |
| 市净率(倍) | 2.1 | 2.0 | 1.9 | 1.9 | 1.8 |
| 净利润率 | 11.7% | 14.5% | 19.8% | 22.7% | 23.8% |
| ROE | 3.9% | 5.1% | 10.1% | 14.3% | 16.0% |
| ROIC | 5.8% | 7.2% | 13.6% | 18.4% | 20.0% |
财务指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 1.7% | 4.9% | 52.4% | 27.2% | 10.8% |
| 营业利润增长率 | -11.1% | 49.2% | 97.0% | 45.6% | 16.4% |
| 净利润增长率 | 1.4% | 30.8% | 107.8% | 45.7% | 16.4% |
| 毛利率 | 19.5% | 25.7% | 32.3% | 36.8% | 39.0% |
| 营业利润率 | 12.7% | 18.1% | 23.4% | 26.7% | 28.1% |
| 净利润率 | 11.7% | 14.5% | 19.8% | 22.7% | 23.8% |
| 资产负债率 | 33.4% | 32.0% | 38.7% | 39.5% | 41.3% |
| 流动比率 | 1.68 | 2.07 | 1.85 | 1.58 | 1.43 |
| 速动比率 | 1.35 | 1.48 | 1.38 | 1.16 | 1.08 |
| 利息保障倍数 | 4.76 | 8.54 | 18.88 | 19.05 | 18.76 |
| DPS(元) | 0.10 | 0.25 | 0.52 | 0.76 | 0.88 |
| 分红比率 | 40.3% | 77.0% | 77.0% | 77.0% | 77.0% |
| 股息收益率 | 0.8% | 1.9% | 4.0% | 5.8% | 6.8% |
风险提示
- 在建项目落地不及预期
- 宏观环境不及预期
公司基本面
- 总市值：16,110.60百万元
- 流通市值：14,371.64百万元
- 总股本：1,244.06百万股
- 流通股本：1,109.78百万股
- 12个月价格区间：6.86/14.52元
投资分析
公司通过双主业模式实现稳健发展，其中钾肥业务受益于全球钾肥需求上升及供应不确定性增加，具备较强的增长潜力。预计2022-2024年净利润将显著增长，公司投资价值提升。当前市盈率和市净率均处于下降趋势，估值逐步合理，具备买入潜力。
分析师信息
- 分析师：张汪强
- 执业证书编号：S1450517070003
- 联系方式：zhangwq1@essence.com.cn / 010-83321072
相关报告
- 报告名称：东方铁塔：双主业稳步推进，钾肥产能持续提升
- 发布日期：2022-04-14
公司评级体系
收益评级
- 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动
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