20220414-安信证券-东方铁塔-002545.SZ-双主业稳步推进_钾肥产能持续提升_4页
报告摘要
东方铁塔（002545.SZ）2022年4月14日总结
核心内容
东方铁塔（002545.SZ）是一家以钢结构和钾肥为主营业务的公司，2021年及2022年一季度业绩表现亮眼，钾肥业务在产能提升和行业景气度上升的背景下成为主要增长点。
主要观点
- 业绩表现：2021年公司预计实现收入27.82亿元，同比增长4.92%；归母净利润4.04亿元，同比增长30.77%。2022年一季度归母净利润预计为1.85亿至2.25亿元，同比增长292.36%至377.19%。
- 双主业发展：公司同时发展钢结构与钾肥业务，其中钢结构业务在电力、广电、石化、通信、建筑等行业具有广泛的应用，公司在细分领域保持领先地位。
- 钾肥业务扩张：全资子公司老挝开元矿业有限公司在老挝拥有141平方公里的钾盐矿开采权，其中龙湖矿区西段已探明氯化钾资源储量2.18亿吨，当前产能为50万吨/年，2022年底一期工程达产后将提升至100万吨/年。公司还计划在未来两到三年内完成100万吨扩产项目。
- 行业背景：全球钾肥需求上升，俄乌冲突加剧了钾肥供应的不确定性，使得国内钾肥进口依赖度较高。公司作为响应国家钾肥战略的先行者，有望受益于行业景气度提升。
- 财务预测：预计2021年至2023年公司净利润分别为4.04亿元、7.97亿元、11.9亿元，净利润率逐年提升，从11.7%增至23.3%。
- 投资建议：给予买入-A投资评级，目标价为17.00元，当前股价为14.39元，具备上涨潜力。
- 风险提示：在建项目落地不及预期、宏观环境不及预期。
关键信息
财务数据概览
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营收入 | 2,605.9 | 2,651.4 | 2,740.0 | 3,842.9 | 5,084.2 |
| 净利润 | 304.7 | 308.9 | 403.6 | 797.2 | 1,186.2 |
| 每股收益(元) | 0.24 | 0.25 | 0.32 | 0.64 | 0.95 |
| 每股净资产(元) | 6.19 | 6.29 | 6.33 | 6.84 | 7.41 |
财务指标分析
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率(倍) | 58.7 | 58.0 | 44.4 | 22.5 | 15.1 |
| 市净率(倍) | 2.3 | 2.3 | 2.3 | 2.1 | 1.9 |
| 净利润率 | 11.7% | 11.7% | 14.7% | 20.7% | 23.3% |
| ROE | 4.0% | 3.9% | 5.1% | 9.4% | 12.9% |
| ROIC | 5.4% | 5.8% | 7.0% | 13.6% | 17.8% |
| 股息收益率 | 0.6% | 0.7% | 0.9% | 1.8% | 2.7% |
产能与资源情况
- 老挝开元矿业有限公司拥有141平方公里的钾盐矿开采权，其中龙湖矿区西段氯化钾资源储量2.18亿吨。
- 当前氯化钾产能为50万吨/年，2022年底一期工程达产后产能将提升至100万吨/年。
- 公司计划在未来两到三年内完成100万吨扩产项目，进一步增强盈利能力。
投资评级与估值
- 投资评级：买入-A
- 目标价：17.00元
- 当前股价：14.39元
- 6个月目标价上涨空间较大
风险提示
- 在建项目落地不及预期
- 宏观经济环境变化可能影响公司业绩
结论
东方铁塔凭借双主业布局和钾肥产能的持续提升，在行业景气度上升的背景下展现出较强的盈利能力和发展潜力。公司作为国家钾肥战略的先行者，有望在未来的钾肥市场中占据有利位置，同时钢结构业务也在稳步发展。当前估值水平较低，具备投资价值，但需关注项目进展及宏观经济风险。
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