一汽大拐点，两年新周期：一汽产业链深度报告_42页-3mb

文档总结：一汽大拐点，两年新周期

核心内容概述

本报告分析了中国汽车行业龙头之一的一汽集团在2017年面临的转型机遇与挑战，指出一汽集团正迎来“大拐点”，未来两年将开启新的产品周期。报告强调，一汽集团在经历了多年发展停滞后，随着新管理团队的引入，有望实现复兴。重点分析了一汽大众、一汽奥迪、一汽丰田以及一汽轿车等核心业务板块，并提出对相关产业链重点公司的投资建议。

主要观点

• 一汽集团困境反转：一汽集团作为中国最早的汽车制造企业，过去因管理低效、人事动荡等问题错失多个发展机会。随着新团队的引入，特别是徐留平担任董事长，一汽集团有望迎来新的发展周期。
• 一汽大众产品补强：一汽大众在2014年后销量停滞，主要由于产品线以轿车为主，缺乏SUV车型。未来两年将推出多款SUV车型，包括T-Cross、T-ROC等，有望改善产品结构。
• 一汽奥迪强势回归：奥迪品牌在2016年销量增长14.5%，产品线老化问题得到缓解。未来三年将推出至少5款全新/换代车型，包括插电混动版A6和Q5等。
• 一汽丰田战略转变：丰田在中国市场由保守转向积极，2016年销量增长6.6%，预计未来将基于TNGA平台推出更多车型，包括C-HR和Avalon等，提升市场竞争力。
• 一汽自主末班车：一汽自主品牌发展缓慢，2016年销量仅5万台，与长城、吉利等相比明显落后。需加快产品更新和市场拓展，争取在自主品牌末班车中实现突破。
• 投资建议：重点推荐星宇股份、精锻科技、宁波华翔和一汽富维等配套零部件公司，因其新车配套比例高、盈利弹性大，且受益于一汽集团的改革与产品周期。

关键信息

• 销量数据：2016年一汽集团整车销量为315万辆，位居国内第三。其中，一汽大众（含奥迪）销量为190万辆，占集团总销量的60.4%；一汽丰田销量为66万辆，占20.9%。
• 产品结构：一汽大众产品线以轿车为主，缺乏SUV车型，导致增速落后；一汽奥迪产品老化，需更新换代；一汽丰田则在2017年将引入TNGA平台，提升产品竞争力。
• 管理变动：徐留平于2017年8月接任一汽集团董事长，其丰富的汽车行业经验将有助于推动集团改革。
• 改革进程：一汽集团需解决同业竞争问题，实现整体上市，以提升管理效率和品牌形象。
• 风险提示：国企改革进展低于预期，以及一汽轿车新车型销量不及预期，可能影响整体表现。

重点公司推荐

图表与数据

• 图1：2016年国内各汽车集团销量排名，一汽集团位列第三。
• 图2：一汽集团旗下控股、合营公司。
• 图3：一汽集团销量增速持续低于行业。
• 图4：2016年一汽集团整车销量结构。
• 图5：一汽大众（含奥迪）历年销量及增速。
• 图6：一汽奥迪历年销量及增速。
• 图7：一汽丰田历年销量及增速。
• 图8：一汽轿车历年销量及增速。
• 图9：一汽大众股权结构。
• 图10：一汽大众（含奥迪）销量及增速。
• 图11：一汽大众（含奥迪）市占率。
• 图12：一汽大众大众品牌销量及增速。
• 图13：一汽大众大众品牌市占率。
• 图14：一汽奥迪销量及增速（含进口）。
• 图15：一汽奥迪市占率。
• 图16：一汽大众大众品牌分车型销量。
• 图17：2016年一汽大众大众品牌销量结构。
• 图18：历年SUV行业销量及增速。
• 图19：历年轿车行业销量及增速。
• 图20：豪华车行业历年销量及增速。
• 图21：ABB历年销量及市占率。
• 图22：一汽大众营收及单车均价。
• 图23：一汽大众净利润及单车利润。
• 图24：一汽轿车历年销量及增速。
• 图25：一汽轿车分品牌销量占比。
• 图26：一汽自主历年销量及增速。
• 图27：一汽马自达销量增速。
• 图28：2016年自主品牌销量前十及市占率。
• 图29：一汽集团改革进程中的重要事件。
• 图30：一汽集团现有管理层。
• 图31：一汽大众大众品牌历年销量及增速。
• 图32：一汽大众销量结构。
• 图33：一汽大众产品价格带。
• 图34：一汽大众市占率。
• 图35：中国豪车与乘用车历年销量及增速。
• 图36：2017H中国豪华车市场格局。
• 图37：国内豪华车销量及渗透率。
• 图38：国际主流市场豪华车渗透率对比。
• 图39：中国历年各豪华车销量及前三甲市场占有率。
• 图40：一汽奥迪销量及增速（含进口）。
• 图41：奥迪车型结构。
• 图42：一汽大众奥迪市占率。
• 图43：一汽奥迪产品价格带。
• 图44：2017年7月重点豪华车车型终端折扣。
• 图45：一汽-奥迪签署战略合作协议。
• 图46：乘用车分系别销量。
• 图47：乘用车历年分系别市占率变化。
• 图48：一汽丰田营收及单车价格。
• 图49：一汽丰田净利润及单车盈利。
• 图50：一汽丰田历年销量及增速。
• 图51：2016年一汽丰田销量结构。
• 图52：广汽丰田历年销量及增速。
• 图53：2016年广汽丰田销量结构。
• 图54：一汽丰田价格带。
• 图55：广汽丰田价格带。
• 图56：丰田的动力总成技术大幅丰富。
• 图57：TNGA平台将大幅提升丰田成型的竞争力。
• 图58：小型SUV C-HR。
• 图59：大中型轿车Avalon。
• 图60：一汽轿车历年收入及增速。
• 图61：一汽轿车历年净利润。
• 图62：单车净利润。
• 图63：综合毛利率、净利率。
• 图64：一汽马自达历年销量及增速。
• 图65：2017H一汽马自达销量结构。
• 图66：一汽自主历年销量及增速。
• 图67：2017H一汽自主分车型销量占比。
• 图68：2012-2016红旗汽车销量和增速。
• 图69：长城汽车A股超额收益期。
• 图70：长安汽车A股超额收益期。
• 图71：吉利汽车H股超额收益期。
• 图72：广汽集团H股超额收益期。
• 图73：中升控股H股超额收益期。
• 图74：华晨中国H股超额收益期。
• 图75：SUV行业增速放缓。
• 图76：一汽大众品牌年销量及增速。
• 图77：上汽大众品牌年销量及增速。
• 图78：上汽通用品牌年销量及增速。
• 图79：北京现代年销量及增速。
• 图80：东风日产年销量及增速。
• 图81：长安福特年销量及增速。
• 图82：公司股权结构。
• 图83：2016年宁波华翔前五大客户及占比。
• 图84：2007-2017H公司营收及增速。
• 图85：2007-2017H公司归母净利润及增速。
• 图86：2011-2016公司营收分产品结构。
• 图87：2009-2017H公司毛利率和净利率。
• 图88：公司股权结构图。
• 图89：2011年公司前五大客户。
• 图90：2008-2017H公司营收及增速。
• 图91：2008-2017H公司归母净利润及增速。
• 图92：2008-2017H公司营收分产品结构。
• 图93：2008-2017H公司毛利率和净利率。
• 图94：公司股权结构图。
• 图95：星宇股份2014年前五大客户及占比。
• 图96：2009-2017H公司营收及增速。
• 图97：2009-2017H公司归母净利润及增速。
• 图98：2013-2016公司营收分产品结构。
• 图99：2009-2017Q1公司毛利率和净利率。
• 图100：一汽富维股权架构。
• 图101：2016年一汽富维主要客户销售占比。
• 图102：2009-2017H公司营收及增速。
• 图103：2009-2017H公司归母净利润及增速。
• 图104：2013-2017Q1公司营收分产品结构。
• 图105：2009-2017Q1公司毛利率和净利率。
• 图106：富维海拉历年财务数据。

表格数据

• 表1：一汽集团简要合并财务报表数据（2011-2015年）。
• 表2：六大国有汽车集团对比（销量、营收、净利润、市值、单车盈利）。
• 表3：一汽大众和上汽大众产品线对比（截至2017.6）。
• 表4：主流豪华车品牌车型投放情况。
• 表5：一汽股份与一汽轿车存在同业竞争的资产。
• 表6：一汽大众产能情况（单位：万辆）。
• 表7：一汽大众新车规划部分车型预测（单位：辆）。
• 表8：一汽奥迪国产车型销量及预测（单位：辆）。
• 表9：一汽丰田与广丰产能统计（单位：万辆）。
• 表10：一汽丰田销量及预测（单位：辆）。
• 表11：一汽轿车产能规划。
• 表12：一汽轿车重点车型销量预测（单位：辆）。
• 表13：一汽集团及上汽大众未来主要新车型及销量预测（单位：辆）。
• 表14：一汽集团产业链梳理。

风险提示

• 国企改革进展低于预期。
• 一汽轿车新车型销量不及预期。

总结

一汽集团正面临一个重要的转型机会，随着新管理团队的引入和产品周期的开启，其在整车和零部件领域将迎来新的增长点。尽管当前面临销量下滑和管理问题，但未来两年通过产品更新和战略调整，有望实现业绩的显著改善。重点推荐星宇股份、精锻科技、宁波华翔和一汽富维等公司，因其在一汽产业链中的重要地位和盈利潜力。同时，关注一汽轿车的自主品牌复兴机会，但需警惕改革进度和新车型表现不及预期的风险。