20170830-兴业证券-汽车行业深度研究报告：一汽大拐点，两年新周期：一汽产业链深度报告_41页-2mb

一汽产业链深度报告总结

核心内容

本报告分析了2017年一汽集团的困境反转及其对产业链的影响，认为一汽集团正处于一个为期两年的新周期起点。随着新车周期类机会的逐渐减少，一汽的“大而不强”现状正在发生转变，通过新团队的引入、产品线的优化以及国企改革的推进，一汽有望迎来新的发展机遇。

主要观点

• 一汽集团的困境反转：过去几年，一汽集团因管理低效和人事动荡导致发展停滞，错失了自主品牌和SUV红利。然而，随着徐留平接任董事长，集团正进入改革阶段，有望实现持续两年的新品周期。
• 产品结构优化：一汽大众（含奥迪）将推出十余款新车，包括多款SUV，改善产品结构并提升市场份额。一汽丰田引入TNGA平台，加强新能源技术布局，预计销量将稳步增长。
• 自主品牌末班车：一汽轿车在2016年销量下滑严重，但通过引入马自达技术，推出奔腾、红旗、欧朗等车型，自主品牌有望实现温和复苏。
• 产业链受益：报告重点推荐了星宇股份、精锻科技、宁波华翔和一汽富维，认为这些公司将在一汽集团复兴过程中受益，尤其是新车配套比例高、盈利弹性大的企业。
• 风险提示：国企改革进展低于预期、一汽轿车新车型销量不及预期等风险需关注。

关键信息

重点推荐公司

一汽集团现状

• 一汽集团成立于1953年，是中国汽车工业的先驱，2016年整车销量315万辆，位居国内第三。
• 一汽集团是六大国有汽车集团中唯一没有整体上市的，其旗下包括一汽大众、一汽丰田、一汽轿车等主要整车厂和零部件公司。
• 一汽大众2016年销量为190万辆，占集团总销量的60.4%，但产品线以轿车为主，缺乏SUV车型，导致销量增速落后于行业。
• 一汽奥迪销量下滑，产品老化，但2017年将推出多款新车，包括换代A6L、Q5等，有望实现触底反弹。
• 一汽丰田销量稳步增长，2016年销量达65.9万辆，2017年将引入TNGA平台，提升产品竞争力。
• 一汽轿车销量低迷，2016年亏损9.5亿元，但通过马自达技术合作，推出多款新车，包括奔腾B50、CX-4等，改善基本面。

未来展望

• 一汽大众将推出多款SUV，包括T-Cross、T-ROC等，预计2018-2019年销量将显著提升。
• 一汽奥迪将推出至少5款全新或换代车型，包括插电混动版A6和纯电动SUV，提升品牌竞争力。
• 一汽丰田将基于TNGA平台推出C-HR、Avalon等车型，预计销量将增长16%以上。
• 一汽轿车将通过新车推出和品牌优化，逐步恢复市场竞争力。

风险提示

• 国企改革进展低于预期可能导致一汽集团改革受阻。
• 一汽轿车新车型销量不及预期可能影响其盈利能力和市场表现。

结论

一汽集团正处于一个重要的转折点，随着新团队的引入和产品线的优化，集团有望在两年内实现显著增长。重点推荐的零部件公司将在这一过程中受益，而一汽轿车作为自主品牌的重要载体，其未来表现值得关注。然而，改革进展和新车销量仍是关键风险因素。