20210824-国金证券-珀莱雅-603605.SH-业绩符合预期_大单品策略稳步推进_4页_1mb

报告摘要

珀莱雅是一家在中国化妆品行业具有重要地位的公司，其业绩表现稳健，市场对其未来增长持乐观态度，因此维持“买入”评级。

业绩表现：公司2021年上半年实现营收19.18亿元，同比增长38.53%，归母净利2.26亿元，同比增长26.48%。分季度来看，1Q21和2Q21营收分别同比增长48.88%和30.42%，净利率分别为12.14%和11.48%。
大单品策略：公司持续推进大单品策略，特别是在彩妆领域表现突出，2021年上半年彩妆营收同比增长97.45%。
线上增长显著：线上渠道占比达81%，同比增长76%。其中线上直营同比增长135.28%，线上分销同比增长9.41%。抖音平台表现亮眼，贡献2亿元营收，ROI达3倍以上。
线下调整：线下渠道占比32%，同比下降27%。公司正通过去库存、调整产品结构和减少夫妻店数量来优化线下布局，计划拓展连锁门店。
品牌升级：公司通过品牌升级提高了毛利率，但销售费用率上升9.05个百分点，管理费用率和研发费用率也有所波动。
运营质量提升：存货周转天数由90.3天缩短至107天，应收账款周转天数由23.0天缩短至22天。
投资建议：维持2021~2023年EPS预测为2.92/3.59/4.39元，对应PE分别为58/47/39倍，维持“买入”评级。
风险提示：新品销售、新品牌孵化及营销投放效率不及预期可能影响业绩表现。