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报告摘要

李子园（605337）2024年报及2025一季报点评总结

公司概况与投资评级

李子园是一家专注于含乳饮料及其他饮料产品的公司。根据西南证券的分析，维持“买入”评级，目标价为1536元，对应2025年24倍估值。

业绩表现

2024年实现营业收入142亿元，同比增长2%；归母净利润22亿元，同比下降555%。
2025年一季度营业收入32亿元，同比下降43%；归母净利润7亿元，同比增长162%。

收入构成与区域表现

产品方面：
1. 含乳饮料收入同比下降19%，但下半年有所恢复；
2. 乳味风味饮料、复合蛋白饮料及其他产品增长显著，分别实现高增长；
3. 新品布局持续，推出粗粮饮品及维生素水系列产品，拓展产品矩阵。
销售区域：
- 2024年，华东区域营收同比下降6%；
- 西南、西北区域增长显著，其中西北2025年一季度增速达460%；
- 电商渠道增长强劲，2024年净增905%，2025年一季度同比增长589%。

盈利能力与成本控制

毛利率：从2024年的39.1%提升至2025年一季度的42.8%，主要受益于原材料采购成本下降。
费用率：2024年销售与管理费用率显著增加，主要因广告及研发投入增加；2025年一季度各项费用率略有回落。
净利率：2024年净利率为15.8%，2025年一季度净利率上升至20.7%。

前景展望与投资建议

公司持续优化产品结构，精准定位年轻消费群体，通过新品研发和渠道拓展提升市场份额。未来计划加大植物蛋白饮料、维生素水等创新产品，重点开拓学校、早餐店、餐饮特通渠道。
盈利预测显示，公司预计2025-2027年归母净利润分别为25亿元、28亿元、31亿元，EPS分别为0.64元、0.71元、0.78元，维持“买入”评级。