> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 李子园 (605337.SH) 投资分析总结 ## 核心内容概述 李子园（605337.SH）近期发布了一份投资分析报告，维持“增持”评级，认为公司虽然面临短期业绩承压，但通过渠道改革与新品培育，有望在未来实现增长趋势。 ## 主要观点 - **业绩表现**： 2025年公司实现收入13.0亿元，同比下降8.4%；归母净利润1.96亿元，同比下降12.3%。 2026Q1收入3.0亿元，同比下降6.4%；归母净利润0.54亿元，同比下降19.1%。 业绩下滑主要受春节假期错位影响及渠道改革带来的短期阵痛。 - **盈利预测调整**： 鉴于短期压力，公司略微下调了2026-2027年的盈利预测，并新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为2.02亿元、2.17亿元、2.36亿元，对应PE分别为21.0倍、19.5倍、17.9倍。 - **产品结构变化**： 含乳饮料收入下滑，主要因公司主动调整产品价格体系及经销商政策；而其他饮料业务表现强劲，2025年同比上涨128.3%，2026Q1同比上涨131.75%，主要由新品带动。 - **渠道拓展**： 公司持续优化渠道布局，积极拓展零食量贩系统、电商平台及新兴消费渠道，电商渠道2025年同比上涨29.2%，2026Q1同比上涨57.2%。 区域表现方面，华东区域受价格体系调整影响短期承压，而西北区域表现亮眼，2025年同比上涨62.85%，2026Q1同比上涨44.2%。 - **盈利能力分析**： 2025Q4毛利率为39.0%，同比微升0.4个百分点；2026Q1毛利率为37.7%，同比下降5.1个百分点，主要因包材成本上涨及低毛利新品起量。 销售费用率和管理费用率均有所上升，导致归母净利率同比下降。 - **财务指标**： - **收入与利润**：2025年收入同比-8.4%，净利润同比-12.3%；预计2026-2028年收入稳步增长，净利润逐步回升。 - **毛利率**：预计未来三年毛利率将逐步下降，但公司通过成本控制和新品推广，有望实现利润端企稳。 - **净利率**：2025年净利率为15.2%，预计2026-2028年净利率将维持在13.7%-14.2%之间。 - **ROE**：2025年ROE为11.8%，预计未来三年将逐步回升至11.4%。 - **PE与PB**：当前PE为21.5倍，PB为2.6倍，预计未来三年PE将逐步下降至17.9倍，PB降至2.1倍。 ## 关键信息 - **投资评级**：增持（维持） - **当前股价**：10.84元 - **一年最高最低**：15.74元 / 10.25元 - **总市值**：42.29亿元 - **流通市值**：42.29亿元 - **总股本与流通股本**：均为3.90亿股 - **近3个月换手率**：87.39% ## 风险提示 - **产能扩张不及预期** - **渠道扩张不及预期** - **原材料价格波动风险** ## 附：财务预测摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 1,415 | 1,296 | 1,424 | 1,575 | 1,718 | | 归母净利润（百万元） | 224 | 196 | 202 | 217 | 236 | | 毛利率（%） | 39.1 | 39.3 | 38.5 | 37.8 | 37.5 | | 净利率（%） | 15.8 | 15.2 | 14.2 | 13.8 | 13.7 | | ROE（%） | 12.9 | 11.8 | 10.8 | 11.1 | 11.4 | | EPS（元） | 0.57 | 0.50 | 0.52 | 0.56 | 0.60 | | P/E（倍） | 18.9 | 21.5 | 21.0 | 19.5 | 17.9 | | P/B（倍） | 2.5 | 2.6 | 2.3 | 2.2 | 2.1 | ## 结论 尽管公司短期业绩承压，但通过产品结构优化、渠道多元化拓展以及新品培育，公司有望在未来三年逐步恢复增长。投资评级维持“增持”，建议关注其改革成效及新品市场表现。