20260430-开源证券-李子园-605337.SH-公司信息更新报告_业绩承压_渠道改革与新品培育阵痛并行_4页_889kb

李子园 (605337.SH) 投资分析总结

核心内容概述

李子园（605337.SH）近期发布了一份投资分析报告，维持“增持”评级，认为公司虽然面临短期业绩承压，但通过渠道改革与新品培育，有望在未来实现增长趋势。

主要观点

• 业绩表现：
  2025年公司实现收入13.0亿元，同比下降8.4%；归母净利润1.96亿元，同比下降12.3%。
  2026Q1收入3.0亿元，同比下降6.4%；归母净利润0.54亿元，同比下降19.1%。
  业绩下滑主要受春节假期错位影响及渠道改革带来的短期阵痛。

• 盈利预测调整：
  鉴于短期压力，公司略微下调了2026-2027年的盈利预测，并新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为2.02亿元、2.17亿元、2.36亿元，对应PE分别为21.0倍、19.5倍、17.9倍。

• 产品结构变化：
  含乳饮料收入下滑，主要因公司主动调整产品价格体系及经销商政策；而其他饮料业务表现强劲，2025年同比上涨128.3%，2026Q1同比上涨131.75%，主要由新品带动。

• 渠道拓展：
  公司持续优化渠道布局，积极拓展零食量贩系统、电商平台及新兴消费渠道，电商渠道2025年同比上涨29.2%，2026Q1同比上涨57.2%。
  区域表现方面，华东区域受价格体系调整影响短期承压，而西北区域表现亮眼，2025年同比上涨62.85%，2026Q1同比上涨44.2%。

• 盈利能力分析：
  2025Q4毛利率为39.0%，同比微升0.4个百分点；2026Q1毛利率为37.7%，同比下降5.1个百分点，主要因包材成本上涨及低毛利新品起量。
  销售费用率和管理费用率均有所上升，导致归母净利率同比下降。

• 财务指标：

  • 收入与利润：2025年收入同比-8.4%，净利润同比-12.3%；预计2026-2028年收入稳步增长，净利润逐步回升。
  • 毛利率：预计未来三年毛利率将逐步下降，但公司通过成本控制和新品推广，有望实现利润端企稳。
  • 净利率：2025年净利率为15.2%，预计2026-2028年净利率将维持在13.7%-14.2%之间。
  • ROE：2025年ROE为11.8%，预计未来三年将逐步回升至11.4%。
  • PE与PB：当前PE为21.5倍，PB为2.6倍，预计未来三年PE将逐步下降至17.9倍，PB降至2.1倍。

关键信息

• 投资评级：增持（维持）
• 当前股价：10.84元
• 一年最高最低：15.74元 / 10.25元
• 总市值：42.29亿元
• 流通市值：42.29亿元
• 总股本与流通股本：均为3.90亿股
• 近3个月换手率：87.39%

风险提示

• 产能扩张不及预期
• 渠道扩张不及预期
• 原材料价格波动风险

附：财务预测摘要

结论

尽管公司短期业绩承压，但通过产品结构优化、渠道多元化拓展以及新品培育，公司有望在未来三年逐步恢复增长。投资评级维持“增持”，建议关注其改革成效及新品市场表现。