深度报告-20250618-东吴证券-李子园-605337.SH-二代接班启新篇_关注新品培育_13页_836kb

李子园（605337）证券研究报告摘要

1. 投资看点

• 二代接班进度：李博胜接任公司总经理，推动产品焕新、渠道拓展和组织架构调整，强调品牌年轻化和电商经验的结合。
• 新品布局：维生素水卡位功能饮料赛道，主打营养健康，采用“6零配方”，消费画像以年轻人为主。
• 渠道拓展：积极拥抱新零售，拓展零食量贩、早餐、餐饮等渠道，计划进入711、罗森等便利渠道。
• 估值与评级：维持“增持”评级，2025-2027年归母净利润分别为2.5、2.8、3.1亿元，对应PE为21/19/17倍。

2. 产品与渠道

• 产品创新：维生素水主打功能饮料，定位健康化转型；0蔗糖甜牛奶针对低糖轻负担人群。
• 渠道策略：针对不同渠道（流通、量贩、早餐、餐饮）设计差异化产品及定价；电商渠道整合，直播业务显著增长；经销商利润高于行业平均。

3. 组织与品牌

• 人才年轻化：新管理层以30-40岁为主，销售团队年轻化，强化品牌年轻化表达。
• 营销精准化：减少传统媒体投入，加强新媒体渗透；独家冠名《微笑一号店》，官宣丁禹兮为代言人，助力新品推广。

4. 盈利预测与风险

• 盈利预测：2025-2027年预计收入同比增速分别为8.69%、6.84%、6.22%，净利润增速分别为13.27%、10.26%、9.19%。
• 风险提示：食品安全风险、全国化拓展不及预期、新品推广不及预期。

5. 估值

• 维持“增持”评级，2025年PE为21倍，估值高于行业平均。