20241110-天风证券-李子园-605337.SH-收入企稳回升_成本改善带动扣非表现亮眼_3页_689kb

李子园(605337)季报及投资报告总结

核心观点：
维持“增持”评级，上调2024-2026年收入预测，调整净利润增速预测，目标价对应PE较低，维持“增持”评级。

业绩概况：

• 2024Q1-3公司实现营收141亿元，同比下降1%。
• 2024Q3季报收入38.5亿元，同比增长45%，归母净利润0.62亿元，同比增长139%，扣非净利0.6亿元，同比增长251%。
• 华东地区仍是增长主力，Q3同比增长49%，电商同比增速达1079%，成毅代言带动粉丝效应，渠道下沉积极。

关键驱动因素：

• 收入企稳：Q3毛利率同比提升52个百分点（基数较低带动），销售/管理费用投放加大，费用端压力凸显。
• 渠道拓展加速：电商占比提升3个百分点，零食和早餐渠道布局逐步深入。

风险与稳健性：

• Q4收入改善预期承压于基数影响，股权激励费用（已发放）对利润有拖累。
• 盈利预测：2024年收入增速微调为-1%，毛利率提升带动扣非净利增长。估值PE降至18-15X，PB在24-26年分别为2.45X、2.15X、2.09X。

财务摘要：
2024E财务调整较激进，Q3毛利率、净利率改善明显。风险提示：原材料价格波动、行业竞争扩大。

总体评价
报告维持对李子园区外扩张与粉丝营销的看好，下调盈利预期但估值仍具吸引力，增持评级系于其结构改善与估值回落的综合考量。