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格林大华期货铜早报 20211015 总结

核心内容

本报告分析了2021年10月15日铜市场的整体走势及影响因素，认为短期内铜价偏强的概率较大。报告从供给端、库存变化、宏观环境、需求端及成本端等多个角度进行综合评估，指出市场在多重利好因素支撑下可能继续上涨。

主要观点

• 供给端趋紧：全球金属生产企业因能源成本上升而出现亏损，导致大量减产。秘鲁抗议封锁解除，国内电解铜冶炼受限电影响，进口窗口关闭，供给端持续走低。
• 库存持续去库：中国电解铜社会库存、保税区库存及上期所铜库存均出现下降，LME铜库存亦减少，库存水平降至历年低位，支撑铜价上涨。
• 宏观环境趋缓：美国债务上限问题暂时缓解，中美关系缓和，海外疫情新增确诊下降，显示疫情可预期结束，避险情绪有所降温。
• 成本上升与需求韧性：能源价格飙升导致冶炼成本上升，Codelco发往欧洲和中国的铜长单溢价显著增长，显示全球铜矿供应紧张。同时，进口铜材量由降转增，表明需求仍具韧性。
• 政策与市场预期：地方债发力及基建拉动仍有预期，进一步支撑铜需求。美指下跌，美联储缩债时间偏锁定，叠加CPI数据带来的通胀压力，增强了市场对货币政策收紧的预期。

关键信息

利多因素

• 铜精矿TC/RC降至62.2美元/吨及6.22美分/磅，表明供给端压力加大。
• 中国电解铜社会库存减少1104万至8.62万吨，保税区库存减少1.9万吨至22.6万吨，上期所铜库存减少1104吨至43525吨。
• LME铜库存减少4550吨至187050吨，中国电解铜升水减少40元/吨至-35元/吨。
• Codelco发往欧洲铜长单溢价为128美元/吨，较2021年增长30美元/吨，增幅达30%；2022年发往中国的铜长单溢价最高为138美元/吨，发生在2014年。
• 进口铜材量由降转增，显示需求韧性。
• 抛储对供需平衡影响有限，市场仍偏向多头。

利空因素

• IMF将2021年全球经济增速预期下调至5.9%，维持2022年4.9%不变，显示全球经济增速放缓。
• 美国9月CPI同比上涨5.4%，高于预期，且连续5个月保持5%以上增速，加剧通胀压力。
• 美国消费者对通胀的预期从5.2%升至5.3%，货币政策收紧压力增强。
• Nyrstar公司因能源价格飙升削减锌产量，显示能源成本对冶炼企业的影响。
• 汽车产销同比大幅下降，乘用车零售同比下降17.3%，显示部分下游需求疲软。

操作建议

• 建议投资者持有铜多单。
• 主力合约支撑位为70000元/吨，第一压力位为75000元/吨。
• 伦铜价格区间为9500美元/吨至12000美元/吨。

风险因素

• 中美贸易对话走向可能影响市场情绪。
• 美债违约风险仍存，可能引发市场波动。

免责声明

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研究员信息

• 研究员：王华
• 联系电话：010-5671-1762
• 从业资格：F3011325
• 咨询资格号：Z0012780