20181204-光大证券-基于静态测算_实证分析和最终税负的视角_削减增值税_显著改善企业盈利__18页_1mb

削减增值税对企业发展的影响分析

核心内容

本报告分析了2018年增值税率下调对上市公司盈利的影响，从静态测算、实证分析和最终税负三个角度探讨了减税政策的实际效果。增值税作为中国第一大税种，其税率调整可能对经济产生重要影响，但其对盈利的实际作用有限，主要受经济周期和行业议价能力影响。

主要观点

1. 增值税的性质：增值税是价外税，由企业代收，消费者实际承担。理论上，税率下调不会直接影响企业盈利，但若企业具备较强的议价能力，可将部分减税红利转化为利润。
2. 减税力度与效果：2018年5月，增值税率从16%、14%分别下调至14%、8%，理论上可增厚企业利润，但实际效果受到经济周期的显著影响。
3. 行业受益差异：静态测算显示部分行业如家电、汽车、建筑、通信、医药等受益较大，但实际业绩表现与测算结果存在较大背离。
4. 实证分析结果：减税未能显著改善企业盈利，经济周期是主要影响因素。双向固定效应面板回归显示，仅部分行业如机械、农林牧渔、家电、纺织服装和国防军工在统计上受益。
5. 最终税负角度：增值税的累退性质意味着低收入群体受益更多，因此减税最终有利于提升消费者的消费能力，进而改善消费品企业的经营状况。

关键信息

• 增值税税率调整：2018年5月1日起，16%和14%的增值税税率分别下调2个百分点。
• 行业受益情况：
  • 静态测算：24个行业盈利增厚，7个行业净利润增幅超过20%，8个行业ROE增幅超过1.5%。
  • 实证分析：多数行业盈利指标出现回落，仅部分行业如煤炭、农林牧渔、通信等有小幅改善。
  • 双向固定效应模型：剔除周期扰动后，机械、农林牧渔、家电、纺织服装和国防军工对盈利有显著正向影响。
• 最终税负影响：削减增值税最终有利于提升消费者的消费能力，尤其是可选消费品行业，如家电和纺织服装，受益更显著。
• 风险提示：
  • 测算结果可能存在偏差；
  • 实际减税力度可能不及预期。

行业分析

行业评级

风险提示

• 测算结果可能与实际存在偏差；
• 实际减税力度可能不及预期。

结论

增值税率下调对部分行业如机械、农林牧渔、家电、纺织服装和国防军工有显著正面影响，但整体上未能有效扭转经济周期对盈利能力的压制作用。最终税负角度显示，增值税削减有利于提升消费者的消费能力，进而促进消费品企业的经营状况改善。然而，实际效果仍需考虑经济环境、行业议价能力和政策执行力度等因素。