20220624-紫金天风-沥青半年报_需求和供应在龟兔赛跑_23页_2mb

沥青供需分析总结

核心内容

本报告分析了2022年二季度至年底的沥青供需情况，重点探讨了供需恢复节奏的差异、价格走势、市场结构变化以及未来展望。报告指出，沥青价格在二季度因供需错配而上涨，涨幅显著高于原油。同时，下半年需求端预计有所回升，但供应端仍面临产能不足的问题。

主要观点

1. 二季度供需错配推动价格上涨

• 供需恢复节奏不一致：4月中下旬和5月下旬出现明显的供需错配，供不应求，成为沥青价格上涨的主要动力。
• 期现货涨幅均高于原油：二季度沥青期现货价格涨幅均大于原油，裂解价差重心上移，表明沥青自身具备上涨驱动力。
• 炼厂库存下降：4月中下旬和5月下旬炼厂库存持续下降，市场推涨，下游接受高价并有接货意愿。
• 需求恢复放缓：5月初刚需+投机需求见顶，主营炼厂排产降低，部分炼厂检修转产，导致开工率下降，库存仍维持去库。

2. 下半年需求端预计回升

• 道路市场为主力需求：道路市场仍是沥青需求的主要去向，占比持续较高，预计下半年仍将有增量。
• 防水市场需求季节性波动：防水卷材沥青开工率及消费可能在7-8月出现年中低点，之后有所回升。
• 船燃、焦化市场需求回升：下半年船燃和焦化市场消费预计回升，但目前仍低于去年同期。
• 沥青产能新增：下半年沥青产能预计有新增，尤其是广东石化项目，预计于9月投产。

3. 供应端变化及利润影响

• 供应缺口明显：根据平衡表，8-9月供应缺口较为明显，沥青裂解价差仍有走强的可能。
• 利润反弹，开工率压制减弱：二季度沥青利润从低位反弹，对开工率的压制作用减弱，若需求继续恢复，开工率可能提升更为顺畅。
• 进出口量预计稳定：上半年沥青进出口量与去年同期相当，预计下半年维持去年水平。

关键信息

供需平衡表变化

• 总产量：2022年1-12月总产量累计同比为-17.3%。
• 总消费：2022年1-12月总消费累计同比为-15.2%。
• 道路市场：占总消费的79%-85%，预计下半年有增量。
• 防水市场：占比逐渐提升，但二季度消费不及去年同期。
• 船燃市场：消费低于去年同期，但预计下半年回升。
• 焦化市场：消费好于去年同期，预计下半年回升。

需求与投资数据

• 公路投资完成额：1-5月累计值为9349亿元，同比增速为7.9%，但沥青需求未见同比正增长，可能受建材价格上涨影响。
• 机械活动强度：二季度挖掘机开工小时数未明显提升，5月同比降低17%，表明土建类需求不及去年。

库存与利润

• 炼厂库存：4月见顶后开始下降，6月微幅去库。
• 社会库存：4月底见顶，之后持续下降。
• 利润修复：近期原油回调，油品跟跌有限，沥青现货利润被动修复。

未来展望

• 需求端：下半年道路、防水、船燃、焦化市场需求预计回升，但需关注实际产量变化。
• 供应端：8-9月供应缺口明显，裂解价差可能继续走强，但需等待需求恢复和炼厂库存去化。
• 产能新增：广东石化项目确定性较大，预计9月投产，其他项目如鑫海化工、中海沥青、京博海南项目也存在投产可能。

结论

沥青价格在二季度因供需错配而上涨，涨幅显著高于原油。下半年需求端预计回升，但供应端仍面临产能不足，需关注实际产量和炼厂库存变化。利润反弹对开工率的压制作用减弱，若需求持续恢复，开工率有望提升。整体来看，沥青裂解价差仍有走强的可能，但需等待需求恢复和库存去化。