贸易战开打：双方底牌及可能演进路径-20180324-西南证券-14页-1mb

中美贸易战开打：双方底牌及可能演进路径总结

核心内容

2018年3月23日，美国政府宣布对中国约600亿美元的商品加征关税，随后中国采取反制措施，对美国约30亿美元的商品加征关税。此次贸易战主要集中在高端制造业领域，旨在限制中国高端制造业发展，同时保护美国的技术优势。中国则主要对劳动密集型消费品和部分原材料产品进行反制，以避免对国内消费产生明显影响。

主要观点

• 贸易战影响有限：当前贸易战规模对中国经济的冲击有限，市场不宜过度悲观。中国对美出口占总出口比例为19.0%，而美国对中国进口依存度为21.4%，但整体对GDP影响较小，仅为0.1个百分点。
• 美国贸易政策背后原因：特朗普政府对华定位由贸易合作伙伴转向挑战者，主要因为中国快速的经济追赶和美国经济结构失衡引发的国内社会问题。美国希望通过贸易战缓解国内经济压力，同时转移民众对全球化不满情绪。
• 中美贸易依存度高：中国对美出口依存度接近20%，美国对中国进口依存度超过20%。双方具有相互制约的能力，贸易战升级可能性有限。
• 贸易冲突的产业分布：美国加征关税主要集中在高端制造业，如高铁装备、航空产品、新能源汽车等；中国则集中在劳动密集型消费品和部分原材料，如农产品、废铝等。
• 中国应对策略：短期采取“不主动激化矛盾，但若对方先生事端，我们必奉陪到底”的策略。中长期需拓展新兴市场，加强与其它发达国家的合作，推动高端制造业发展，同时扩大内需，实现经济结构优化。

关键信息

中美贸易依存度

• 中国对美出口依存度：2017年占中国总出口的19.0%。
• 美国对中国进口依存度：2017年占美国总进口的21.4%。
• 中国对美贸易顺差：2017年为2758亿美元，占中国总顺差的65.5%。
• 美国对华贸易逆差：2017年为3752亿美元，占美国总逆差的5684亿美元。

中国对美出口主要行业

• 消费品：钟表、打字机及其它家用品、玩具、鞋和运动物品。
• 电信电子产品：电脑、电信设备、电脑附件及配件。
• 其他：杂项制品、纺织品、贱金属及其制品等。

美国对华出口主要行业

• 飞机及零部件：占比12.5%。
• 大豆：占比9.5%。
• 乘用车：占比8.1%。
• 半导体：占比4.7%。
• 工业设备：占比4.2%。

贸易战对资本市场影响

• 全球股市下跌：贸易战引发市场避险情绪，全球股市连环下跌。
• 债市回升：美国和中国10年期国债利率均有所回落。
• 黄金价格上涨：黄金价格因避险情绪上涨近30美元/盎司。

可能演进路径

• 短期：贸易战升级可能性有限，中国采取强硬态度，使美国有所顾忌。
• 中长期：中国需拓展新兴市场，降低对美出口依赖度，推动创新，发展高端制造业，同时扩大内需，实现经济结构优化。

中国应对措施

• 短期策略：坚持不主动激化矛盾，但若美国先生事端，中国将采取实质性反制。
• 中长期策略：
  • 拓展新兴市场：通过“一带一路”等战略，提升新兴市场国家对中国商品的需求。
  • 构建自由贸易体系：积极参与国际事务，推动新的自由贸易区域建设。
  • 加强创新发展：加大集成电路、半导体等关键产业投资。
  • 改善与发达国家合作：打破美国设置的壁垒，提升高端制造业竞争力。
  • 扩大内需：通过改善收入分配，刺激消费，增强经济抗风险能力。

总结

中美作为全球前两大经济体，具有高度的贸易依存度和互补性。美国对华贸易战主要针对中国高端制造业，而中国则采取反制措施，保护自身利益。双方均有足够的实力对对方进行反制，贸易战升级可能性较低。中国需通过多方面措施，如拓展市场、加强创新、扩大内需，以应对未来的贸易冲突，确保经济长期稳定发展。