20200703-天风证券-银行7月策略_低估值与经济反弹共振_混业经营催化_5页_1mb

银行行业7月策略总结

核心内容

银行板块在2020年7月面临估值修复与经济复苏的双重机遇。当前银行（申万）指数估值处于历史低位，且年初以来跌幅较大，存在补涨需求。同时，后疫情时代经济逐步恢复，为银行板块提供了基本面支撑。此外，混业经营趋势的推进，尤其是证监会计划向商业银行发放券商牌照，为银行带来新的增长点，有利于估值重构。

主要观点

• 估值优势显著：银行板块当前估值仅0.68倍PB（If），处于历史低位，下行空间有限，具备估值修复潜力。
• 经济复苏预期增强：5月工业企业利润正增长6.0%，6月商品房成交套数同比增长8.2%，PMI超预期，显示经济复苏迹象。
• 混业经营催化：混业经营将提升银行非息收入占比，降低息差依赖，长期有利于估值提升。
• 行业表现不佳：年初以来银行板块跌幅居中信行业第二，机构持仓比例处于低位，存在补涨空间。

关键信息

经济与金融数据

• 5月规模以上工业企业利润正增长6.0%。
• 6月30大中城市商品房成交套数同比增长8.2%。
• 6月PMI超预期，新出口订单显著改善。
• 20年初以来社融增速明显上升，5月末社融增速达12.5%。

银行板块表现

• 银行（申万）指数年初以来跌幅为-9.5%，排名第二。
• 20Q1机构重仓银行板块市值占比为4.67%，较上年末明显下降。

混业经营前景

• 商业银行获得券商牌照将带来非息收入增长，提升估值。
• 美国投行与银行PB估值差异不大，显示混业经营时代银行估值可能向券商靠拢。
• A股券商板块PB估值显著高于银行板块。

个股推荐

• 平安银行：低估值且基本面较好，2020年EPS预计为1.69元，PE预计为7.95倍。
• 招商银行：盈利增长稳定，2020年EPS预计为4.09元，PE预计为8.63倍。
• 常熟银行：低估值且资产质量良好，2020年EPS预计为0.74元，PE预计为10.65倍。
• 光大银行：低估值且盈利增长稳健，2020年EPS预计为0.81元，PE预计为4.84倍。
• 兴业银行：盈利增长平稳，ROE较高，混业经营逻辑清晰，2020年EPS预计为3.38元，PE预计为4.90倍。

风险提示

• 疫情冲击经济，可能导致资产质量恶化。
• 金融让利政策可能收窄银行息差。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票评级：买入（平安、招商、常熟、光大、兴业）

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