基础化工行业碳中和深度报告：有望加速化工行业集中度提升，利好优质龙头-20210420-招商证券-21页_1mb

碳中和对化工行业的影响及投资建议

核心内容概述

本报告分析了碳中和政策对基础化工行业的影响，认为碳中和将加速化工行业的转型升级，提高行业集中度，利好优质龙头企业。短期来看，高能耗、高碳排放企业将受到限制，资源向龙头企业倾斜；中长期来看，碳中和将推动行业进入新一轮供给侧改革，落后产能逐步淘汰，行业格局进一步优化。

主要观点

1. 碳中和目标与政策背景

   • 中国提出“2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和”的目标。
   • 碳中和包括减少碳排放和增加碳吸收两大路径，如清洁能源替代、碳捕集与封存（CCUS）、负碳排放技术等。

2. 碳排放来源与高耗能行业受限

   • 能源消费是碳排放的主要来源，占国内碳排放总量的76.8%。
   • 化工行业作为高耗能行业之一，面临较大的碳排放压力，尤其在煤化工、氯碱、粘胶短纤、有机硅、钛白粉、磷化工等领域。

3. 碳中和推动行业高质量发展

   • 化工行业整体能效水平仍有较大提升空间，推动能效提升是减少碳排放的重要举措。
   • 碳定价机制将推升化工行业成本，促使企业进行技术升级和结构调整。

4. 行业集中度提升与龙头受益

   • 碳中和将促使行业开启供给侧改革，提高集中度。
   • 优质化工龙头企业在技术、成本、资源等方面具有优势，有望长期受益。

关键信息

• 碳排放结构：能源消费占76.8%，工业过程占15.2%。
• 我国碳排放强度：2019年比2005年降低48.1%。
• 能源消费结构：煤炭、石油和天然气占能源消费总量的57.7%、18.9%、8.1%，非化石能源占比15.3%。
• 碳排放交易市场：预计未来将覆盖发电、石化、化工、建材、钢铁等八大高耗能行业。
• 重点行业分析：
  • 煤化工：高碳排放，未来成本压力大，龙头优势凸显。
  • 氯碱：高耗能，产能整合空间大。
  • 粘胶短纤：能耗高，集中度有望提升。
  • 有机硅：依赖高能耗的金属硅，产业链一体化企业更具竞争力。
  • 钛白粉：高能耗小产能多，集中度提升空间大。
  • 磷化工：黄磷产能收缩，矿电磷一体化企业受益。
  • 新材料：生物基材料、可降解塑料、碳捕捉材料等有望受益于碳中和政策。

投资建议

• 推荐评级：行业整体表现向好，长期受益于碳中和政策。
• 重点公司：
  • 万华化学：强烈推荐，具有全产业链优势，产品覆盖广泛。
  • 华鲁恒升：强烈推荐，国内煤化工龙头，具备技术与成本优势。
  • 扬农化工：强烈推荐，农药行业龙头，布局环保产品。
  • 山东赫达：强烈推荐，非离子型纤维素醚行业龙头，发展植物肉等绿色业务。
  • 合盛硅业：未覆盖，但具备循环经济优势，龙头地位稳固。
  • 兴发集团：强烈推荐，磷化工龙头，产业链协同优势明显。
  • 三友化工：审慎推荐，粘胶短纤与纯碱双龙头，循环经济体系完善。
  • 金丹科技：未覆盖，布局生物降解材料，未来潜力大。
  • 凯赛生物：未覆盖，生物基材料领先，具有可持续发展优势。

风险提示

• 政策执行不及预期：碳达峰和碳中和目标的实现面临较大挑战，政策执行力度可能影响行业转型进度。
• 产品及技术变革不及预期：部分企业可能无法及时适应碳中和带来的技术与产品升级需求，面临被替代风险。

图表与数据来源

• 图表涵盖全球及中国碳排放量、碳排放结构、能源消费趋势、碳定价覆盖范围、行业产能与利用率等关键指标。
• 数据来源包括国家统计局、Wind资讯、卓创资讯、百川盈孚、中国碳交易网、招商证券等。

结论

碳中和政策将推动化工行业向高质量、低能耗方向发展，优质龙头企业将受益于行业集中度提升和政策支持，建议投资者重点关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工、山东赫达、兴发集团等企业。