豆粕年报：越过山丘，豆粕高点难再现-20211130-建信期货-22页_1mb

豆粕2021年年报总结

核心内容

本报告由建信期货农业产品研究团队发布，分析了2021年全球大豆及豆粕市场情况，并对2022年的行情进行了展望和投资建议。报告指出，2021年美豆产量和种植面积双增，巴西大豆产量也呈现增长趋势，全球大豆市场进入供大于求的格局，美豆牛市可能已结束。中国作为全球最大的大豆进口国，2022年进口量预计与上年持平，但因巴西豆性价比更高，美豆出口份额受到挤压。国内豆粕市场受生猪养殖利润下滑和油厂压榨量波动影响，基差走势符合历史季节性规律。

主要观点

2021年美豆市场

• 产量回升：2021年美豆产量因种植面积和单产双增，达到44.25亿蒲，同比增幅约5.0%。
• 种植面积增长：2022年美豆种植面积预计小幅增长至8750万英亩，但玉米种植面积预计减少。
• 天气因素：拉尼娜现象在冬季出现，可能对南美大豆生长造成影响，但巴西已提前播种，产量有望继续增长。

2021年巴西大豆市场

• 播种进度加快：巴西2021/22年度大豆播种率已达85.7%，高于去年同期。
• 产量预期：巴西大豆产量预计达1.44亿吨，同比增加约4.35%，但需关注天气变化。
• 出口预期：巴西大豆出口预计保持高位，但受拉尼娜影响，部分产区可能出现干旱。

2021年阿根廷大豆市场

• 播种进度偏慢：阿根廷大豆播种率仅为39.3%，略低于平均水平。
• 产量预期：阿根廷大豆产量预计略有下降，但整体仍保持在较高水平。
• 出口份额减少：阿根廷大豆出口量预计减少，主要因其出口以豆油豆粕为主，且受汇率和天气影响。

中国大豆及豆粕市场

• 进口量稳定：2021年中国大豆进口量预计与2020年接近，处于历史高位。
• 压榨量与开机率：2021年国内大豆压榨量和开机率呈现前高后低的走势，整体弱于2020年。
• 豆粕基差走势：豆粕基差走势符合历史季节性规律，01合约基差承压，但05合约可能有反弹机会。
• 饲料需求：生猪存栏量恢复至2017年末水平，猪饲料需求较好；禽类饲料需求因成本上涨表现一般。

关键信息

2022年豆粕市场展望

• 美豆价格走势：2020年下半年开启的美豆牛市可能已结束，美豆价格或“越过山丘”，难以达到2021年高点。
• 全球大豆供需：2021/22年度全球大豆产量预计为3.84亿吨，期末库存预计略走高。
• 巴西供应压力：巴西大豆产量预计增加，供应压力逐步显现，全球或将进入累库节奏。
• 阿根廷干旱影响：阿根廷大豆播种偏慢，可能面临减产风险，需关注天气变化。
• 需求端因素：DDGS价格飙升和加拿大菜籽减产推动对美豆粕的需求，可能带动美豆压榨量小幅上调。
• 潜在风险：若南美天气不利，豆类商品价格可能高位震荡；南非变异病毒扩散可能推高海运费。

投资策略

• 美豆：价格可能已进入下行通道，但若南美天气不利，可能维持高位震荡。
• 豆粕：2022年一二季度需求仍较强，但需警惕阶段性供大于求带来的基差压力。
• 关注变量：南美天气、美豆出口情况、种植面积、非洲猪瘟疫情、中美贸易关系等是影响豆类价格的关键变量。

重要变量

• 南美天气情况：拉尼娜现象可能对巴西和阿根廷大豆生长造成影响。
• 美豆出口情况：出口目标下调，完成率较低，需关注后续出口节奏。
• 美豆新作种植面积及天气情况：种植面积小幅增长，但天气可能影响产量。
• 非洲猪瘟疫情：对国内生猪存栏及饲料需求有潜在影响。
• 中美贸易关系：中美经贸关系缓和，中国对美豆采购意愿增强，但未来增量有限。

结论

2021年全球大豆市场因产量上升和需求疲软，整体进入供大于求的格局，美豆牛市告一段落。2022年豆粕市场受国内饲料需求支撑，但需警惕巴西和阿根廷的供应压力及天气变化。投资需关注南美天气、美豆出口、种植面积及中美贸易关系等关键变量，合理控制风险，把握市场节奏。