20250530-建信期货-豆粕月报_美豆播种顺利_豆粕近弱远强_15页_1mb

豆粕月报总结（2025年5月30日）

核心内容概述

本报告由建信期货农产品研究团队发布，重点分析了2025年5月豆粕市场的供需变化、价格走势及未来展望。报告从上游种植及出口、中游进口及压榨、下游饲料养殖三个层面进行深入剖析，并提出相应的市场策略。

主要观点

1. 供给端分析

• 美豆种植与产量：USDA 5月报告首次对25/26年度供需进行预测，种植面积和收获面积同比减少约4%，但单产达到历史高位，预计产量为43.4亿蒲，同比小幅下降0.6%。
• 期末库存：由于出口上调及未来需求增加，美豆期末库存预计降至2.95亿蒲，较上年度的3.5亿蒲明显下降，美豆重回供需平衡状态。
• 天气影响：美豆生长季对天气的容错度较低，未来需关注美国产区天气变化。
• 巴西大豆：巴西产量预计达到1.75亿吨，出口预期持续增长，但当前美豆关税仍对巴西豆构成竞争压力。

2. 需求端分析

• 豆粕成交：5月豆粕成交表现较好，出现两次集中成交，其中20日成交近90万吨。中下游在现货价格下跌后更倾向于补库，且考虑到未来关税可能反复，采购策略偏向低位囤货。
• 饲料需求：整体保持稳定，生猪及蛋鸡存栏稳中有升，1-4月饲料产量同比显著增长。水产需求启动后，部分需求或从菜粕转向豆粕，中期需求偏乐观。
• 库存变化：国内主要油厂豆粕库存较上周增加82%，但同比仍处低位。饲料企业对豆粕的用量占比有所下降，但整体需求稳定。

3. 期货市场展望

• 基差走势：5月现货下跌导致基差大幅缩窄，当前回归正常区间，预计后续基差将维持低位波动。
• 期货合约分化：
  • 07合约：受供应压力高峰期影响，天气及贸易题材难以在交易窗口体现，预计低位震荡，反弹空间有限。
  • 09合约：博弈关键在于现货压力持续时间和产量预期变化，建议投资者关注天气变化进行头寸调整，暂时无明确趋势。
  • 11及01合约：可谨慎偏多，主要因四季度进口大豆成本可能上升，且当前期货价格仅小幅升水于现货，盈亏比更偏向多头。

关键信息

• 供给端变量：美国产区天气、6月末面积调整、进口大豆通关节奏。
• 市场策略：
  • 现货商：基差在6月偏稳。
  • 期货投机者：短期窄幅震荡，07合约上方空间受限，09合约中性，11及01合约谨慎偏多。
• 数据来源：USDA、海关总署、我的农产品、Wind、农业农村部、卓创资讯等。

总结

本报告指出，2025年5月豆粕市场在供给端呈现美豆产量小幅下降、巴西大豆出口预期上升的格局，同时需求端因饲料产量增长及菜粕成本上升而保持稳定。整体来看，豆粕市场由宽松格局回归供需平衡，未来需关注天气及贸易政策对价格的影响。期货市场方面，各合约表现分化，建议投资者根据天气预报和进口节奏调整头寸，短期以震荡为主，中长期可关注11及01合约的多头机会。