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美国原油产量突降，出啥事了？总结

核心内容

2017年5月19日发布的信达证券研究报告《每周油记：美国原油产量突降，出啥事了？》聚焦于美国能源信息署（EIA）最新周报数据对全球油气市场价格的影响。报告指出，尽管美国原油产量数据出现首次下降，但该数据并非真实产量，而是基于外推法和管道运输数据估算的近似值。

主要观点

1. 美国原油产量数据的统计方法

   • 美国原油产量数据并非真实数据，而是基于EIA短期能源展望模型（STEO模型）的估算。
   • 产量数据由两部分构成：美国本土48州（Lower48）和阿拉斯加（Alaska）。
   • 美国本土48州的产量在过去14周中持续上升，是当前美国原油产量增量的主要来源。
   • 阿拉斯加的原油产量数据来源于Trans-Alaska Pipeline System（TAPS）的运量数据，具有季节性波动，波动幅度较小，对市场基本面影响有限。

2. 库存数据变化

   • 原油库存：本周降至520.772百万桶，较上周减少1.735万桶，为14周以来首次下降。
   • 汽油库存：减少至240.669百万桶，高于合理区间。
   • 柴油库存：减少至146.824百万桶，处于合理区间。
   • 油品库存：增加至1339.701百万桶，高于合理区间。
   • 成品油库存：增加至818.929百万桶，高于合理区间。
   • 战略库存：保持不变，占库容能力的95.5%。

3. 消费数据

   • 油品消费减少106万桶/日，处于合理区间。
   • 汽油消费增加4.4万桶/日，柴油消费增加7.6万桶/日。
   • 燃料油消费减少40.9万桶/日，低于合理区间。

4. 生产数据

   • 原油输入炼厂量增加36.3万桶/日。
   • 汽油产出减少3.2万桶/日，柴油产出增加8.6万桶/日。
   • 炼厂开工率提高至93.4%，较上周增加1.9个百分点。

5. 价格与价差分析

   • 原油价格：WTI原油价格为47.83美元/桶，布伦特原油价格为50.77美元/桶。
   • 炼油价差：加权平均裂解价差为21.49美元/桶，实际价差为16.94美元/桶。
   • 汽油-原油价差：汽油出厂价差为22.93美元/桶，柴油出厂价差为20.95美元/桶。
   • 零售价差：汽油零售价为每加仑248.1美分，柴油零售价为每加仑254.4美分。
   • 价差变化：汽油和柴油对原油的价差均有所上升。

6. 市场影响

   • 尽管美国原油产量数据出现下降，但美国本土48州的产量仍保持上升趋势，说明该数据的波动性主要来自阿拉斯加。
   • 消费柴汽比（0.446）低于生产柴汽比（0.503），表明美国国内柴油需求相对汽油而言较低。
   • 柴油净出口是美国国内过剩产能的主要消化途径。

关键信息

• 数据来源与方法：EIA周报数据基于外推法和管道运输数据估算，非真实产量数据。
• 产量趋势：美国本土48州原油产量持续上升，阿拉斯加产量受季节性因素影响较大。
• 库存变化：原油、汽油和柴油库存均处于合理区间或略高于合理区间，成品油库存显著增加。
• 价格波动：原油价格小幅下跌，但汽油和柴油对原油的价差上升。
• 消费与生产：油品消费小幅减少，但汽油和柴油消费均有所增长，炼厂开工率上升。
• 风险提示：地缘政治与厄尔尼诺等因素可能对油价产生较大干扰，投资者需谨慎。

图表目录摘要

• 图表1：美国原油产量（千桶/日）
• 图表2：美国本土48州原油产量（千桶/日）
• 图表3：美国阿拉斯加原油产量（千桶/日）
• 图表4：美国原油库存（百万桶）及合理区间
• 图表5：美国原油库存剔除趋势影响及油价涨幅
• 图表6：美国原油超常库存与原油价格
• 图表7：美国汽油库存（百万桶）及合理区间
• 图表8：美国柴油库存（百万桶）及合理区间
• 图表9：美国天然气库存（十亿立方英尺）区间、库容能力和最大库容需求预测
• 图表10：美国天然气库存超常值、价格及油气比价
• 图表11：美国油品消费（千桶/日）及合理区间
• 图表12：美国油品消费剔除趋势影响及油价涨幅
• 图表13：美国油品超常消费与价差
• 图表14：美国生产消费柴汽比（4周移动平均值）
• 图表15：美国汽柴油进出口状况
• 图表16：美国炼厂开工率及合理区间
• 图表17：美国汽柴油-原油加权平均裂解价差
• 图表18：美国汽柴油-原油实际裂解价差
• 图表19：美国汽柴油价差（美分/加仑）及盈利空间（美元/桶）
• 图表20：美国汽油超常库存与汽油-原油价差
• 图表21：美国柴油超常库存与柴油-原油价差
• 图表22：美国成品油超常库存、炼油价差及开工率距平值

结论

尽管美国原油产量出现小幅下降，但该数据的波动主要来自阿拉斯加的季节性因素，而美国本土48州的产量仍保持上升。因此，美国原油产量整体仍处于增长趋势，对全球油气市场价格的影响有限。投资者应关注EIA周报数据背后的统计方法，避免误判市场基本面。同时，库存、消费与价格数据表明美国能源市场仍处于相对平衡状态，但需警惕地缘政治与气候因素对油价的潜在影响。