20210428-国金证券-迈克生物-300463.SZ-业绩符合预期_盈利能力显著提升_7页_1mb

报告摘要

迈克生物 (300463.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容概述

迈克生物在2020年及2021年一季度展现出强劲的业绩增长与盈利能力提升，主要得益于新冠检测产品的快速放量及自主产品的持续升级。公司同时推进多个平台的研发，包括免疫、临检、快速检测及原材料平台，进一步巩固其在IVD（体外诊断）领域的领先地位。

主要观点

业绩表现良好：
- 2020年公司实现营业收入37.04亿元，同比增长14.92%；归母净利润7.94亿元，同比增长51.15%。
- 2021年一季度营业收入10.70亿元，同比增长106.14%，归母净利润3.13亿元，同比增长314.80%。
盈利能力显著提升：
- 2020年毛利率达53%，净利率达22%；2021年一季度毛利率提升至60%，净利率达31%。
- 公司通过成本管控及产品结构优化，实现盈利能力的显著改善。
产品结构优化：
- 自主产品收入占比达50.03%，贡献了80%的净利润，代理产品收入有所下滑。
- 新冠检测产品在2020年实现销售收入7.10亿元，成为业绩增长的重要驱动力。
研发投入持续增长：
- 2020年研发投入达2.35亿元，同比增长24.1%，占营收比重6.34%。
- 免疫、临检、快速检测及原材料平台研发投入分别增长37%、68%、103%、54%，显示出公司对技术平台的重视。
产品线拓展与市场下沉：
- 化学发光板块成为核心增长引擎，公司获得多项试剂注册证。
- 全自动血球流水线和工作站发布，有助于降低应用成本并拓展下沉市场。
海外市场拓展：
- 依托新冠检测产品，公司海外市场迅速拓展，产品注册证达734项，覆盖89个国家和地区。
财务指标改善：
- 公司应收账款周转天数、存货周转天数等资产周转指标有所优化，应付账款周转天数提升，显示对上游供应链的控制力增强。

关键信息

财务数据（单位：人民币）

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	32.23	37.04	45.83	55.25	66.15
归母净利润（亿元）	5.25	7.94	9.98	12.55	15.67
毛利率	51.8%	53.1%	55.0%	55.8%	56.0%
净利率	21.4%	22%	21.8%	22.7%	23.7%
ROE（摊薄）	20.91%	21.33%	21.88%	22.22%

重要产品与技术进展

化学发光平台：2020年获得54项试剂注册证，i3000与i1000仪器检测项目丰富，带动单产提升。
全自动血球产品：发布LABAS F 9000全自动血液分析流水线和LABAS F 9000X工作站，有助于市场下沉。
新冠检测产品：公司是国内首家同时具备新冠核酸检测和抗体检测产品的厂家，2020年销售收入达7.10亿元。

投资建议

公司预计2021-2023年归母净利润分别为9.98亿元、12.55亿元、15.67亿元，分别同比增长26%、26%、25%。
维持“增持”评级，预计未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间。

风险提示

新冠检测试剂收入存在不确定性。
常规检测试剂恢复不及预期。
产品放量不及预期。
研发成果及产品获批存在不确定性。

比率分析（单位：人民币）

指标	2018	2019	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益	0.797	0.942	1.425	1.791	2.253	2.814
每股净资产	4.830	5.606	6.815	8.397	10.300	12.663
每股经营性现金流	0.348	0.733	1.858	1.123	2.124	2.798
ROE	16.51%	16.80%	20.91%	21.33%	21.88%	22.22%

投资建议评分

市场平均投资建议评分：1.40，对应“增持”评级。
投资建议评分对照：
- 1.00 = 买入
- 1.01~2.0 = 增持
- 2.01~3.0 = 中性
- 3.01~4.0 = 减持

总结

迈克生物在2020年及2021年一季度表现出色，业绩符合预期，盈利能力显著提升。公司通过新冠检测产品的快速放量和多平台研发布局，持续增强其市场竞争力。未来，化学发光平台和自动化产品线的拓展有望进一步推动业绩增长，同时海外市场拓展也带来新的增长机会。尽管存在一定的市场风险，但公司整体发展态势良好，维持“增持”评级。

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