20210429-兴业证券-迈克生物-300463.SZ-产品结构持续优化_自产收入大幅增长_6页_448kb

迈克生物（300463）总结

核心内容

迈克生物是一家专注于体外诊断（IVD）领域的龙头企业，其产品结构持续优化，自主产品收入占比显著提升。2020年公司实现营业收入37.04亿元，同比增长14.92%；归母净利润7.94亿元，同比增长51.15%。2021年第一季度，公司营收和净利润均实现大幅增长，分别同比增长106.14%和314.80%。公司通过自主研发、代理及并购等方式不断拓展产品线，涵盖生化、免疫、临检、分子、快检、病理等多个平台。

主要观点

• 产品结构优化：2020年公司自产产品收入占比首次超过50%，达到50.03%，成为公司业绩增长的核心动力。
• 自主产品增长显著：自主产品销售收入18.53亿元，同比增长52.40%，毛利率达77.23%，表明其盈利能力增强。
• 新冠检测贡献突出：公司快速推出新冠核酸检测及抗体检测产品，成为国内首家同时具备这两种产品的厂家，新冠检测产品销售收入达7.10亿元。
• 研发投入持续增加：截至2020年末，公司研发投入2.35亿元，同比增长24.10%，其中免疫平台研发投入增长最快，达37%。
• 财务指标稳健：2020年公司经营现金流净额10.94亿元，同比增长138.09%；资产负债率37.1%，处于合理水平。2021年Q1，公司经营现金流净额0.87亿元，同比增长21.00%。

关键信息

财务数据（2020年及预测）

投资评级

• 投资建议：审慎增持（维持）
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.78、2.21、2.74元，对应PE分别为25.2、20.3、16.4倍。

风险提示

• 疫情进展不确定性风险
• 行业竞争加剧风险
• 化学发光产品放量低于预期
• 行业政策风险

产品线发展

• 免疫平台：2020年推出i1000全自动化学发光免疫分析仪，配套试剂注册证达47项，产品性能获得较高临床评价。
• 生化平台：拥有147项产品注册证，提供生化分析仪及试剂。
• 临检平台：推出F800全自动血细胞分析仪，与F560/F580组成血液检测系列化产品。
• 分子平台：在新冠疫情中迅速开发核酸检测试剂，提升检测能力。
• 快检与病理平台：逐步丰富产品线，为未来业绩增长提供支撑。

渠道与市场拓展

• 公司积极拓展分销渠道，截至2020年底拥有2500余家经销商，较上年增加约800家。
• 通过加强一级区域经销商的培育，提升网络覆盖边际效应。

财务健康状况

• 经营现金流：2020年经营现金流净额10.94亿元，同比增长138.09%；2021年Q1经营现金流净额0.87亿元，同比增长21.00%。
• 费用控制：销售费用率同比下降，2020年销售费用率14.38%，管理费用率3.95%。
• 资产负债率：2020年为37.1%，预计未来三年逐步下降至16.2%。

投资建议与展望

公司作为IVD行业龙头，具备较强的研发能力和市场拓展能力，未来三年业绩有望持续增长。随着各产品平台的不断优化和推广，公司长期可持续发展能力增强，预计EPS稳步上升，估值逐步下降，维持“审慎增持”评级。