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三大机构原油市场月报发布，全球原油需求预测下调

核心内容

原油及成品油市场动态

• 国际原油价格走势：本周WTI与Brent期货结算价分别上涨8.1%和8.4%，达到40.13美元/桶和42.78美元/桶。
• 美国原油库存：截至11月6日当周，美国商业原油库存环比增加427.7万桶至4.89亿桶，战略原油库存环比减少56.4万桶至6.39亿桶。
• 美国原油产量：2020年10月美国原油产量为1079万桶/日，环比下降46万桶/日；11月预计增至1125万桶/日。
• 美国活跃钻井数：截至11月13日当周，美国活跃石油钻井数增加10台至236台。
• 全球原油需求预测：三大机构（IEA、OPEC、EIA）下调2020年全球原油需求预测，IEA预计2020年全球需求下降880万桶/日，OPEC预计2020年全球需求下降980万桶/日，EIA预计2020年美国原油产量为1130万桶/日，2021年预计为1110万桶/日。
• 国际原油价格波动：新冠疫苗研发进展提振油价，但美国库存增加及疫情恶化导致后半周价格回落。

主要观点

原油市场

• 原油需求预测下调，表明全球能源需求仍受疫情影响。
• 美国原油产量下降，但活跃钻井数上升，预示未来供给可能增加。
• 原油价格短期波动较大，受疫苗进展与库存变化影响明显。

石化产品价格与价差

• 涨幅前五的石化产品：苯酚（+15.1%）、顺酐（+14.0%）、纯苯（+11.0%）、环氧丙烷（+10.3%）、丙烯酸丁酯（+9.6%）。
• 跌幅前四的石化产品：乙二醇（-1.5%）、LNG（-0.8%）、甲基丙烯酸甲酯（-0.4%）、涤纶长丝（DTY）（-0.4%）。
• 价差涨幅前五的产品：丙烯酸-丙烯（+23.4%）、顺酐-碳四（+20.2%）、PO-丙烯（+17.6%）、丙烯酸丁酯-丙烯酸（+13.7%）、PTA-PX（+12.8%）。
• 价差跌幅前五的产品：乙二醇-乙烯（-52.1%）、PET（半光）-原材料（-16.0%）、PET（有光）-原材料（-14.7%）、丙烯酸甲酯-丙烯酸（-7.2%）、PET（瓶级）-原材料（-4.3%）。

关键信息

重点公司分析

• 桐昆股份：2020年预计营收1.57亿元，评级为“审慎增持”。公司为涤纶长丝龙头企业，产业链延伸至炼油-PX-PTA-涤纶长丝，产品多元化有助于抵御周期波动。
• 荣盛石化：2020年预计营收1.13亿元，评级为“审慎增持”。公司拥有PTA行业龙头地位，已打通全产业链，积极推进二期项目建设。
• 恒力石化：2020年预计营收1.71亿元，评级为“审慎增持”。公司炼化项目已投产，未来产能扩张计划将进一步增强盈利能力。
• 卫星石化：2020年预计营收1.28亿元，评级为“审慎增持”。公司拥有丙烯酸及酯、乙烯等多条产业链，布局完善。
• 东方盛虹：2020年预计营收0.11亿元，评级为“审慎增持”。公司拥有210万吨/年涤丝产能，炼化一体化项目正在建设中，未来产销增长可期。

原油与成品油价差

• 成品油标准品出厂价与原油价差较高，说明国内成品油市场运行良好，受地板价保护影响。
• 原油价格上涨阶段，炼化企业享受库存收益，有望改善Q2业绩。
• 建议关注民营炼化企业，如桐昆股份、恒力石化、荣盛石化等。

聚酯涤纶市场

• PTA价格上涨：截至11月13日，PTA价格为3155元/吨，环比上涨125元/吨。
• PTA-PX价差扩大：价差扩大至528.6元/吨，较上周增加59.8元/吨。
• 涤纶长丝价格波动：DTY、POY、FDY库存变化不大，但价格有所波动，其中POY价格上涨85元/吨，FDY价格上涨150元/吨。
• 检修情况：PTA检修产能约806万吨，长期停车产能525万吨，实际在产产能4872.07万吨，开工率96.8%。
• 涤纶长丝需求：受原油价格影响，下游采购力度有所变化，整体市场需求仍偏弱。

风险提示

• 宏观经济下行风险：全球经济复苏不及预期可能影响石化产品需求。
• 化工产品需求不及预期：疫情持续可能抑制工业活动，进而影响化工产品需求。
• 国际油价大幅下跌风险：若油价大幅下跌，将对炼化企业盈利产生负面影响。

行业展望

• 2020年全球原油需求预计同比下降，OPEC与非OPEC国家供应变化显著。
• 国内PTA及涤纶长丝市场受原油价格波动影响较大，但产业链一体化企业更具抗风险能力。
• 疫苗研发进展短期提振市场信心，但疫情反复可能对需求产生拖累。

总结

2020年11月，全球原油需求预测下调，三大机构（IEA、OPEC、EIA）均指出需求下降趋势，但OPEC产量有所回升。国内石化产品价格波动较大，部分产品如苯酚、顺酐等涨幅明显，而乙二醇、LNG等则有所下跌。PTA及涤纶长丝市场受原油价格影响显著，PTA价格上涨，价差扩大。重点公司如桐昆股份、荣盛石化、恒力石化等均被评级为“审慎增持”，受益于产业链整合及成本优势。整体市场仍面临疫情不确定性及油价波动带来的风险，但长期来看，炼化一体化企业具备较强的盈利能力与抗周期能力。