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国信期货原油季报：机构下调原油需求增速，油价反弹空间有限

主要结论

2024年9月，尽管OPEC+推迟恢复增产至12月份，但全球原油需求增速的下调对油价的利好效果有限。三大石油机构（欧佩克、美国能源信息署EIA、国际能源署IEA）均下调了2024年全球原油需求增速预测，导致国际油价继续下行探底。9月中下旬，随着美联储降息及中东局势升温，国际油价触底回升。

全球原油供需分析

需求方面

机构预测下调：

• 欧佩克： 预测2024年全球石油日均需求10424亿桶，同比增加203万桶；2025年需求将增加174万桶，比上期下调4万桶。
• EIA： 预测2024年全球液体燃料需求日均10308亿桶，同比增加90万桶；2025年需求将增加150万桶，比上期下调10万桶。
• IEA： 预测2024年全球石油需求同比增长90万桶/日（上半年增长80万桶），是2020年以来最低；2025年需求将增加95万桶/日。

需求增长放缓：

• 中国、美国等主要经济体需求增长乏力，美国非农数据下修加剧了需求担忧。

供应方面

OPEC及其配额产出国：

• 8月原油日产量40655万桶，环比减少304万桶。
• **沙特：**7月原油出口降至一年最低水平，产量小幅回升，但炼油厂加工量下降。

美国：

• 9月原油日产量1320万桶，较去年同期增长30万桶。
• EIA数据：截至9月13日，美国原油库存量下降，库欣库存减少1979万桶。
• 钻井数增加（488座），页岩油开采成本上升，成本目前维持在40美元/桶左右。

地缘政治影响

中东局势与美国降息：

• 美联储9月将联邦基金利率下调50个基点，至4.75%-5.00%区间。
• 中东紧张局势升温对油价形成一定支撑，但库欣库存下降及库存去化缓解了部分压力。

库存与需求变化

美国库存数据：

• 商业原油库存减少，汽油库存小幅上升，馏分油库存增长明显。
• 过去四周美国成品油需求较去年同期低27%，但汽油需求略有反弹。

技术面与展望

WTI原油走势：

• 9月价格探底回升，在65-75美元/桶区间震荡。
• 上方72-75美元/桶阻力较大，四季度预计在60-75美元/桶区间运行。

中东与主产国财政平衡点

• 中东产油国财政盈亏平衡点普遍较低（约10-50美元/桶），油价过低会触发联合减产。
• 俄罗斯和沙特正在调整经济结构，减少对原油出口依赖。

我国原油供需

• 我国是全球最大原油进口国，8月进口同比下降7%，主要因电动汽车推广及需求放缓。
• 进口量显著下降（1-8月同比下降31%）。

总结

总体来看，9月国际油价呈现波动下行后企稳反弹的走势。印度尼西亚石油产量回升是这段时期的一个亮点，展望未来，原油需求趋弱依然是主要驱动因素，但美联储降息带来的宏观环境改善以及中东地缘政治风险可能限制价格下行空间。短期内，油价技术性反弹的可能性存在，但考虑到基本面的疲软，多头头寸的风险敞口需谨慎管理，关注库存变化和地缘政治事件。

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