联讯宏观专题研究：银行资本金的“衰退陷阱”-20180918-联讯证券-16页-2mb

银行资本金的“衰退陷阱”总结

核心内容

本文分析了2018年我国银行资本金面临的困境，指出银行资本补充压力日益增大，存在陷入“衰退陷阱”的风险。文章探讨了国内外银行资本补充工具的差异，并对我国资本工具的现状和问题进行了深入剖析。

主要观点

1. 银行资本困境迫在眉睫

• 资本充足率下降趋势：尽管资本充足率整体未明显恶化，但风险加权资产和资本增速均在下降。
• 监管要求提升：银监会要求2018年底核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别达到7.5%、8.5%和10.5%，系统重要性银行再加1%。
• 非标回表压力：资管新规后，非标资产回表导致资本计提比例上升，风险加权资产增加，进一步加剧资本补充压力。
• 中小银行压力更大：中小银行资本充足率从2015年的14.33%下降至2017年的13.98%，达标压力显著。

2. 银行可能陷入“衰退陷阱”

• 资本充足率提升的两个途径：减小分母（减少风险资产）或增加分子（补充资本）。
• 利润与资本的负反馈：缩减资产规模或投资低风险资产可能影响利润，进而影响资本积累，形成“缩减—利润减少—资本减少—资本充足率降低—进一步缩减”的恶性循环。
• 资本周期模型：银行资本周期一般包括扩张期、过渡期、衰退期、过渡期和强制补充期。2015年至今我国银行处于“衰退、过渡、强制补充”的循环中。

3. 国外资本补充工具

• 工具类型多样：包括超长期债券工具（如信托优先证券）、转股型资本工具（如应急可转债）和减记型资本工具（如AT1债券）。
• 应急工具的特点：主要用于应对危机，具备高风险高收益特性，通常由政府或大型机构投资者购买。
• 风险与成本：资本债风险高于普通债券，发行利率较高，但投资者接受度较低，尤其是普通投资者。

关键信息

• 我国资本工具现状：资本工具品种较少，尤其是适合中小银行的一级资本工具匮乏，发行门槛高，融资成本高。
• 资本工具分类：
  • 核心一级资本：包括实收资本、资本公积、盈余公积、未分配利润和一般风险准备。
  • 其他一级资本：包括优先股、可转债和永续债。
  • 二级资本：包括次级债、混合资本债和二级资本债。
• 资本补充方式：我国主要依赖二级资本工具（如二级资本债），而一级资本工具（如IPO、定增）受限较多，且受政策影响大。
• 资本债风险：资本债具有高利率、高风险、复杂性等特点，一旦触发条件，可能面临转股或减记，对投资者影响较大。
• 国外经验：国外资本补充工具多为应急工具，与资本充足率监管目标存在冲突，但能有效应对危机。

图表与数据

• 图表1：2018年我国资本充足率达标压力大。
• 图表2：2018年上半年上市银行资本充足率从13.28%下降至13.13%。
• 图表3：中小银行资产规模多在2000亿以下。
• 图表4：2015-2017年中小银行资本充足率逐年下降。
• 图表5：其他一级资本增速下降明显。
• 图表6：我国资本结构中核心一级资本占比最高，二级资本次之。
• 图表7：近年来风险加权资产和资本增速均呈下降趋势。
• 图表8：银行资本周期的五个阶段：扩张、过渡、衰退、过渡、强制补充。
• 图表9：2015年至今我国银行资本周期处于衰退、过渡和强制补充阶段。
• 图表10：2017年我国二级资本债发行127只，融资4800亿。
• 图表11：盈余公积和未分配利润占风险加权资产比重。
• 图表12：我国资本工具品种少，发行门槛高。
• 图表13：德意志银行的资本债交易价格仅为面值的77%。
• 图表14：资本充足率是资本占风险加权资产的一定比重。

风险提示

• 政策变动超预期：监管政策调整可能对资本补充产生重大影响。

结论

我国银行资本补充面临较大压力，尤其是在资管新规实施后，非标资产回表导致风险加权资产增加。银行资本补充工具种类较少，发行门槛高，尤其是适合中小银行的一级资本工具更为匮乏。为避免陷入“衰退陷阱”，需依赖外部资本补充工具，但这些工具往往具有高风险和高成本，需谨慎使用。