20250627-东海期货-大类资产2025年中期配置策略_关税风险降低_国内外政策共振扩张_24页_1mb

2025年大类资产配置中期策略总结

1. 海外宏观经济分析

• 美国经济：
  • 关税战影响：特朗普签发10%基准关税后引发全球经济增长担忧，但通过暂缓措施和贸易谈判进展（如中国、欧盟等达成部分关税减免）缓解了部分压力。
  • 劳动力市场：就业韧性强（失业率4.2%，薪资增速3.9%），美联储预计9月降息25BP，年内降息1-2次。
  • 通胀：关税推升进口成本，服务通胀居高不下，核心CPI支撑，年内通胀上行风险加大。
  • 资产表现：美股因降息和企业盈利支撑维持高配；美债收益率震荡但下降空间有限；美元指数中枢在100下方运行。

2. 国内宏观经济分析

• 政策导向：财政、货币政策积极，专项债、特别国债等工具支持基建和制造业，遏制房地产增量。
• 经济增长：CPI与PPI低位运行，消费疲软但政策刺激（如以旧换新）推动改善；出口短期受关税影响，但长期具韧性（OECD扩张、产业链多元化）。
• 资产表现：
  • 股市：政策支持与关税缓和推升配置价值，超配。
  • 债券：经济稳健、宽松政策维持高配但略有调整。
  • 人民币：美元走弱+关税缓和推动升值，超配。
  • 商品：外需主导型商品表现优于内需型商品，维持中性偏配。

3. 大类资产配置建议（基于美林时钟）

• 海外配置：
  • 股票：高配美股（经济回暖、降息利好）。
  • 债券：中配美债（收益率震荡）。
  • 汇率：美元中配（降息拉低估值）。
• 国内配置：
  • 股票：超配（政策支持、关税缓和提振预期）。
  • 债券：中配（利率低位震荡）。
  • 商品：中配（外需主导商品中枢上移）。
  • 汇率：人民币超配。

4. 风险因素

• 全球风险：美联储降息路径不确定、通胀超预期、地缘政治（如中东、俄乌）。
• 国内风险：房地产去化不及预期、政策工具执行延迟、内需消费透支效应。

5. 核心结论

• 总量：中国2025年GDP或实现5%左右增长，宽信用慢修、宽货币持续，资产配置以财政政策驱动为主。
• 结构：国内股市和商品（外需主导）表现显著优于债券和内需商品；美元偏弱背景下人民币资产更具性价比。

免责声明：以上内容基于东海期货研究报告摘要，仅供信息参考，不构成投资建议，投资需自行承担风险。