20250627-东海期货-沪锡2025年半年度投资策略_矿端供应转松_锡价上方空间有限_13页_834kb

总结分析

• 宏观方面：下半年面临美国经济衰退风险，关税不确定性高，美国对等关税可能维持10%，政策谈判不顺；国内政策难超预期，消费边际走弱，美联储谨慎降息态度导致市场预期调整，微观因素不足以支撑强劲反弹。

• 供应方面：锡精矿进口同比下滑，但刚果金和尼日利亚进口增加，缅甸复产进度缓慢但逐步提升；锡锭产量持平，冶炼厂库存低，开工率最低；进口维持历史中性水平，下半年进口高峰期。

• 需求方面：集成电路需求保持高增长，预计下半年增速延续，支撑锡需求；光伏抢装潮结束，装机量将下滑，抑制需求；美国关税暂缓90天政策复杂，短期成本波动，长期贸易限制存续，叠加国内消费透支，需警惕需求边际减弱。

• 库存方面：6月以来锡锭去库放缓，下半年供应端转松，但下游补库意愿低迷，库存可能持平或小幅上升；LME库存持续下降，反映全球供需变化。

• 总体结论：下半年锡价上方空间有限，趋于走弱，主要受宏观不确定性和需求边际走弱影响；建议投资者关注关税进展和复产速度。