20250329-中国银河-全球大类资产配置周观察_关税冲击资产定价_市场避险情绪突起_11页_8mb

报告摘要

全球大类资产配置周观察总结（2025年03月29日）

核心内容概述

2025年3月24日至3月28日期间，全球大类资产在关税政策、经济数据及地缘政治风险的多重影响下呈现分化走势。黄金、原油等大宗商品价格震荡上行，美债收益率小幅上升，中债收益率下行，美元指数承压走弱，欧元、英镑及日元出现阶段性波动，权益市场整体承压，美股与欧股下跌，新兴市场表现分化。分析师杨超指出，需警惕政策不确定性、地缘风险及市场情绪波动对资产配置的影响。

主要观点与关键信息

一、商品市场

黄金市场
- 短期表现：本周黄金价格震荡收涨，主要受益于美国对等关税落地倒计时及经济滞胀风险。
- 中长期趋势：美国债务规模膨胀、去美元化浪潮及长期关税政策推升通胀预期，黄金的抗通胀与避险属性持续凸显。
- 风险提示：若关税落地后政策不确定性下降，或美联储调整降息路径，金价可能面临回调压力。
原油市场
- 短期表现：本周原油价格震荡收涨，受特朗普对委内瑞拉石油进口国加征25%关税、地缘风险及美国原油库存下降影响。
- 中长期趋势：供需弱平衡与政策不确定性主导油价波动，需求复苏或供给端超预期收缩将是油价上行的关键因素。

二、债券市场

美债市场
- 短期表现：本周美债收益率小幅上行，主要因特朗普对进口汽车加征25%关税及美国2月PCE数据超预期。
- 中长期趋势：美国债务规模突破36万亿美元，高赤字与高利率环境推升偿债压力，期限溢价存在抬升压力。若经济增速放缓或美联储加速降息，收益率上行空间将受限。
中债市场
- 短期表现：本周中债收益率震荡下行，受央行重启MLF净投放及改革操作方式影响，释放适度宽松信号。
- 中长期趋势：稳增长政策可能推高经济预期，压制债市表现，但美联储降息窗口临近或打开国内政策空间，支撑利率中枢下移。

三、汇率市场

美元指数
- 短期表现：美元指数震荡下行，受美国经济数据弱于预期及特朗普关税政策引发的滞胀担忧影响。
- 中长期趋势：若美国经济硬数据持续走弱，叠加关税政策加剧通胀压力，美联储可能被迫加快降息节奏，推动美元延续跌势。
欧元兑美元
- 短期表现：欧元兑美元震荡上行，受益于德国财政扩张及欧元区制造业PMI回升。
- 中长期趋势：德国政治不确定性可能延缓财政刺激落地，若美国经济数据疲软或美联储加速降息，欧元有望继续走强。
英镑兑美元
- 短期表现：英镑兑美元震荡上行，受益于英国服务业PMI回升及美国关税政策推高进口成本。
- 中长期趋势：若英国经济增长持续疲软或美国关税政策抑制出口，英镑可能承压；若美联储降息节奏快于预期，英镑或有上行机会。
美元兑日元
- 短期表现：美元兑日元震荡收涨，因日本央行加息预期降温及美元避险需求上升。
- 中长期趋势：若美联储降息快于预期或日本通胀突破2%，日元可能阶段性升值。
美元兑人民币
- 短期表现：美元兑人民币震荡调整，受国内流动性宽松及美国关税政策影响。
- 中长期趋势：若美国关税政策未达缓和协议或美联储延缓降息，美元兑人民币可能上行；若中国经济修复动能增强或美联储转向鸽派，人民币或有技术性反弹机会。