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晨会集萃总结

核心内容

重点推荐

• 有色行业：补库逻辑兑现，基本金属及黄金在第四季度有望反弹。推荐钴行业龙头华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业；锂行业关注天齐锂业、赣锋锂业、西藏珠峰；氧化铝涨势确立，推荐中国铝业、云铝股份、神火股份。
• 房地产行业：大型房企增长快，小型房企杠杆低。推荐保利地产、招商蛇口、新城控股等股票；建议关注小型房企中负债率较低、信用评级较低但真实风险不大的债券。
• 纺服行业：歌力思拟回购股份，彰显公司发展信心。公司拟收购比利时品牌JeanPaulKnott，布局多品牌矩阵。推荐目标价27.75元，维持买入评级；珀莱雅与磐缔合作设立投资基金，完善资本市场布局，预计18-20年净利润分别为2.69/3.61/4.77亿元，EPS分别为1.34/1.80/2.37元，当前股价对应18年约30X PE。

买方观点

• 当前市场预期混乱，科技股、周期股、白马蓝筹轮番下跌，核心问题是经济下行压力和贸易战不确定性。
• 虽然宏观政策有所转向，但市场仍可能惯性下跌，但空间有限，当前权益资产吸引力增强。
• 市场将极度分化，建议关注细分领域优质小盘股和政策支持的新兴行业，如信息技术、5G、半导体、军工等。

主要观点

有色行业

• MB钴价企稳回升，补库逻辑逐渐兑现，海外夏休结束，国内新能源汽车市场装机量环比增长。
• 美元指数或在三季度见顶，利好基本金属及黄金反弹。
• 氧化铝价格持续上涨，电解铝行情可期，推荐中国铝业、云铝股份等。

房地产行业

• 房企销售数据进入结算期，业绩进入收获期，大型房企营收和净利润快速增长。
• 小型房企负债率最低，经营现金流稳定，但增长乏力。
• 土地市场降温，政策收紧概率不大，建议关注重点布局一二线的龙头房企，如招商蛇口、保利地产、万科A等。

纺服行业

• 歌力思拟回购股份，展示公司对长期发展的信心，同时推进多品牌战略。
• 珀莱雅与磐缔合作设立投资基金，完善化妆品资本市场布局，公司作为大众美妆龙头，品牌+渠道双轮驱动。

关键信息

市场数据

• 上证综指：2656.11，-0.33%
• 沪深300：3202.03，-0.69%
• 中证500：4693.97，-0.19%
• 创业板指：1385.8，-0.67%
• 国债指数：166.57，-0.03%

宏观数据

• 工业：6.0%
• 出口：12.2%（6月）→ 9.8%（7月）
• 贸易顺差：281亿美元（6月）→ 279亿美元（7月）
• 新增贷款：1.17万亿元（8月）
• M2：8.0%（6月）→ 8.5%（7月）

金融数据

• 8月RMB贷款+1.28万亿元，社融+1.52万亿元，M2YoY+8.2%，M1YoY+3.9%
• 个贷与票据支撑信贷增长，但企业贷款增长乏力，显示经济活跃度下降。

重点报告

• 华天科技：外延并购启动，收购Unisem，有望提升营收与净利润，预计2018-2019年EPS分别为0.32元和0.43元，给予“增持”评级。
• 歌力思：拟回购股份，收购JeanPaulKnott，拓展品牌矩阵，维持买入评级。
• 珀莱雅：与磐缔合作设立投资基金，完善资本市场布局，预计18-20年净利润分别为2.69/3.61/4.77亿元，EPS分别为1.34/1.80/2.37元，维持买入评级。
• 国联水产：永辉增持，推动水产品供应链布局，预计2018-2020年净利润分别为3.16/3.53/4.80亿元，维持买入评级。

重点个股

• 盛屯矿业、中航沈飞、蓝焰控股、三钢闽光、三一重工、宁德时代、中国平安、长亮科技、圣农发展、雷鸣科化、华体科技、天壕环境、开润股份、欣旺达、中兴通讯、海螺水泥、上汽集团、科锐国际、中炬高新、舍得酒业、华东医药、美的集团、太阳纸业、兴业银行、保利地产、劲嘉股份、港股蓝筹等被推荐为9月金股。

风险提示

• 金融监管趋严，海外不确定性上升。
• 半导体行业波动，跨国交易的汇率、法律条款和备案风险。
• 企业贷款增长不及预期，宏观经济压力大。
• 价格波动、渠道拓展不及预期、食品安全风险。
• 融资持续紧缩、销售不及预期、政策继续收紧。

行业分析

有色金属

• 补库逻辑兑现，基本金属及黄金在四季度有望反弹。
• 氧化铝价格持续上涨，电解铝行情可期，推荐中国铝业、云铝股份等。

房地产

• 一二手房销售双降，但库存仍处于低位。
• 8月金融数据好于预期，社融增加，M1增速走低，反映经济活性下降。
• 建议关注重点布局一二线的龙头房企，如招商蛇口、保利地产、万科A等。

银行

• 8月信贷结构一般，个贷与票据支撑信贷增长。
• 市场对经济预期悲观，建议短期关注大行（如农行）作防御，积极关注优质中小行（如平安、兴业、光大）。

金融工程

• 盈余公告收益（EAR）和标准化预期外盈利（SUE）因子的多空收益较高。
• 利用Black-Litterman模型构建低风险投资组合，提升组合盈利。
• 市场情绪有所改善，但整体仍偏悲观。

其他重点

外汇

• 美元指数：94.85，-0.27%
• 美元-人民币：6.64，-0.16%
• 美元-日元：100.18，-0.13%

海外市场

• 香港恒生：26345.04，-0.29%
• 道琼斯：25971.06，+0.44%
• 纳斯达克：7972.47，+0.61%
• 标普500：2887.89，+0.37%

投资建议

• 建议关注细分领域优质小盘股和政策支持的新兴行业。
• 重点布局一二线的龙头房企、优质中小行、高成长性企业。

指数与估值

• A股市场PE整体为15X，沪深300为10X，中小盘为28X，创业板为47X。
• 珀莱雅当前PE为30X，预计18年PE为25X，目标价27.75元。
• 华天科技当前市销率1.48X，预计收购后市销率合理，给予“增持”评级。

评级调整

• 桂冠电力：增持（首次），预计18/19/20年EPS分别为0.48/0.51/0.54元，TP为6.89元。
• 中际旭创：买入（调高），预计18/19/20年EPS分别为1.53/2.52/3.25元。
• 南都物业：买入（首次），预计18/19/20年EPS分别为0.89/1.10/1.47元，TP为28.6元。

总结

晨会集萃内容涵盖了多个行业的重点推荐、买方观点、市场数据、宏观策略、重点报告及投资建议。整体来看，市场情绪偏悲观，但部分优质资产已具备中长线投资价值。建议关注具有政策支持、业绩确定性强的行业，如有色、房地产、金融等。同时，提醒投资者注意市场风险及政策变化的不确定性。