20180415-广发证券-建筑材料行业_帝王洁具_北新建材业绩超预期_行业格局逻辑在兑现_15页_959kb

建筑材料行业总结

核心内容

建筑材料行业在2018年4月表现出结构性景气向上趋势，主要得益于需求稳定和行业集中度提升。水泥和玻璃等子行业出现不同程度的价格和库存变动，部分优质公司业绩超预期，验证了行业基本面的改善。

主要观点

• 水泥行业：价格持续上涨，需求稳健，库存维持低位。行业集中度高，尤其在华东地区，北方错峰生产政策对供给收缩起到积极作用，从而增强龙头公司的定价能力。
• 玻璃行业：价格小幅回落，但库存下降，市场供需关系出现调整。部分企业因成本上涨而难以继续降价，市场预期逐步趋于稳定。
• 其他建材：部分原材料价格上升，如HDPE、PP、锆英砂等，而纯MDI、聚合MDI等则出现下降，整体市场波动不大。
• 公司业绩：帝王洁具、北新建材等公司发布业绩预告，均超出预期，受益于行业集中度提升和市场需求稳定。
• 投资建议：维持行业“买入”评级，首选可持续高成长公司，其次为低估值龙头，如海螺水泥、北新建材、祁连山等。

关键信息

水泥行业

• 价格表现：2018年4月9日至4月13日，全国水泥均价上涨1.04%。华东、东北、西南地区价格上调，西北地区略有下降。
• 库存变化：全国水泥库存环比上升2.23%，但区域差异显著，华北库存下降，华东、华南、华中库存上升。
• 区域动态：
  • 华北：价格大幅上调，库存上升。
  • 华东：价格持续上调，库存下降。
  • 中南：价格涨跌互现，库存上升。
  • 西南：价格稳定，库存偏低。
  • 西北：价格稳定，库存中等。
  • 东北：价格上调仍在落实中，库存压力较大。

玻璃行业

• 价格表现：全国玻璃均价环比下降0.65元/箱，部分城市价格下跌幅度较大，如武汉-1.75元/箱。
• 库存变化：全国玻璃库存环比下降0.24%，区域库存略有波动。
• 价格与成本：玻璃纯碱重油价格差在华北、华东、华南地区环比下降，显示成本压力对价格影响较大。
• 市场动态：华东地区玻璃价格受沙河影响明显，部分企业降价但市场反应冷淡；华北地区价格调整得到市场认可，库存压力缓解。

其他建材

• 价格变动：纯MDI、聚合MDI、进口原木、国产原木价格下降，而HDPE、PP、锆英砂、氧化锆、工业萘、丙烯酸、沥青、软泡聚醚价格上涨。
• 公司动态：
  • 上峰水泥、亚泰集团、同力水泥等公司业绩显著增长。
  • 帝王洁具发布业绩修正，业绩向上。
  • 北新建材业绩超预期，受益于北方错峰生产。
  • 东方雨虹、三棵树等公司因房地产集中度提升，工程端业务增长明显。

重点跟踪公司估值

行业展望与投资建议

• 结构性景气：房地产集中度提升推动部分上游子行业集中度加速提升，利好成长性好的公司。
• 推荐公司：东方雨虹、帝王洁具、三棵树等成长性公司；海螺水泥、北新建材、祁连山等优质低估值龙头。
• 关注点：重点关注“两材合并”带来的协同效应，以及行业供给收缩对价格的支撑作用。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济继续下行可能影响行业需求。
• 政策风险：房地产等宏观政策波动可能对行业造成冲击。
• 产能风险：行业新增产能超预期可能影响供需平衡。
• 成本风险：原材料成本上涨过快可能压缩利润空间。
• 能源结构风险：能源结构转变过快可能增加企业成本。
• 管理风险：公司管理经营不善可能影响业绩表现。

投资评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期未来12个月内股价变动在-5%～+5%之间。
  • 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上。

分析师信息

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券。
• 谢璐：分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券。
• 徐笔龙：分析师，南京大学管理学硕士，2015年加入广发证券。
• 赵勇臻：研究助理，上海交通大学材料科学与工程硕士，2017年加入广发证券。

数据来源

• 数字水泥网
• 玻璃信息网
• 百川资讯
• 卓创资讯
• Wind
• 广发证券发展研究中心

图表索引

• 图1：全国水泥平均价格走势
• 图2：全国水泥平均库容比走势
• 图3：秦皇岛煤炭平仓价（山西优混）
• 图4：全国玻璃均价环比下降
• 图5：玻璃存货环比下降
• 图6：玻璃纯碱重油价格差
• 图7：总产能为13.83亿重箱/年
• 图8：停产产能占比为28.03%
• 图9：计划投产、已点火及可复产产能占比为16.44%

相关研究

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