20241029-国盛证券-明泰铝业-601677.SH-24Q3铝内外价差正挂影响利润_量价齐升_增厚业绩弹性_3页_762kb

报告标题：明泰铝业（601677SH）季报点评

一、业绩概述

2024年前三季度，公司实现营收2366亿元，同比增长216%；归母净利润141亿元，同比上升216%；扣非归母净利116亿元，同比增长249%。销售毛利率达113%，同比提升11个百分点；净利率5.97%，同比持平。

分季度来看，Q3公司归母净利润为34亿元，同比下滑47%，环比下降518%，主要受铝内外价差正挂影响。扣非归母净利Q3为26亿元，同比下滑92%。

二、量价齐升与销量分析

公司铝板带箔销量环比持续正增长，前三季度累计销量达1087万吨，同比增长187%。其中，Q1-Q3分别实现34万吨、37万吨、38万吨，同期环比分别增长23%、82%、31%。

三、盈利能力与价格趋势

前三季度铝板带箔平均单吨净利达1299元，同比提升25%。但Q3单吨盈利能力同比下降19.6%，主要因铝内外价差正挂减少外贸销售利润。新能源、低空经济等高景气行业有望推动公司产品结构优化和盈利改善。

四、再生铝业务展望

公司再生铝保级利用产能为140万吨/年，近期生态环境部等六部门发布政策允许符合标准的再生铝原料进口，预计将带动产量增长，进一步提升公司竞争优势。

五、未来展望

公司作为铝板带材加工与再生铝并驾齐驱的龙头企业，成本控制及风险管理能力行业领先。预计2024-2026年归母净利润将分别达到1791亿元、1978亿元、2144亿元，对应PE分别为98/89/82倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动、市场竞争恶化、高附加值产品放量不及预期等。

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本报告基于Wind数据及公司公告，如需进一步解读，请查阅完整报告。