20220419-光大证券-明泰铝业-601677.SH-一季报点评_单季度利润历史新高_继续看好再生铝和高端产品放量_4页_856kb

明泰铝业 (601677.SH) 一季报总结

核心内容

明泰铝业于2022年4月18日发布2022年第一季度财报，财报显示公司业绩显著增长，单季度净利润创历史新高，主要得益于加工费上涨、外贸占比提升以及再生铝产量增加。

主要观点

• 业绩增长：2022年第一季度实现营收74.89亿元，同比增长53%；归属于上市公司股东净利润5.90亿元，同比增长83%；扣非净利润4.85亿元，同比增长76%。
• ROE提升：2022Q1 ROE（摊薄）为5.37%，环比提升1.06个百分点，同比提升1.73个百分点。
• 经营性现金流：经营性现金流净额为2亿元，同比下降29%，主要由于应收账款增加。
• 产量与销量：铝板带材产量同比增长6%，销量同比持平；铝型材产量同比增长54%，销量同比增长120%。产量与销量差值1.7万吨，或受疫情影响。
• 绿色铝项目进展：年产70万吨绿色新型铝合金材料项目已部分投产，再生铝生产线建设进展顺利，预计二季度前完成主要设备建设。全年规划铝合金扁锭铸锭产量约22万吨，热轧坯料产量约11.5万吨，外销产成品约5万吨。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为28.7/38.1/45.3亿元，同比增长55.14%、32.45%、19.05%。对应当前股价的PE估值分别为9/7/5X，维持“增持”评级。
• 风险提示：铝价波动、项目产能释放不及预期、应收账款增长等风险需关注。

关键信息

财务数据概览

产销量数据

项目进展

• 绿色铝项目：年产70万吨绿色新型铝合金材料项目已建成部分再生铝生产线，预计二季度前完成主要设备建设。
• 再生铝产量：全年规划铝合金扁锭铸锭产量约22万吨，热轧坯料产量约11.5万吨，外销产成品约5万吨。

公司基本面

• 盈利能力提升：毛利率从2020年的11.8%提升至2022E的13.9%。
• 费用率变化：销售费用率、管理费用率、财务费用率均有所下降，研发费用率保持稳定。
• 资产负债率：从2020年的29%上升至2022E的44%，但归母权益/有息债务和有形资产/有息债务均显著提高，显示公司偿债能力增强。

估值与评级

• 当前股价：35.92元。
• 评级：增持（维持）。
• 估值指标：PE从22下降至5，PB从2.7下降至1.2，显示公司估值逐步降低，但盈利预期增长显著。

市场数据

• 总股本：6.89亿股。
• 总市值：247.42亿元。
• 一年最低/最高价：17.25元/47.75元。
• 近3月换手率：74.95%。

相关研报

• ROE创上市以来新高，2022年业绩有望继续高增长。
• 存货减值拖累2021Q4利润，全年业绩延续高增长。
• 加工费上调和再生铝产能投产，单吨净利润再创历史新高。

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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