20180509-广发证券-信维通信-300136.SZ-拥抱5G时代射频器件升级红利_实现高速成长_23页_2mb

信维通信（300136.SZ）深度研究报告总结

核心内容

信维通信是一家国内领先的音射频一站式解决方案供应商，专注于手机射频器件领域，并积极布局无线充电、音频业务、NFC支付和连接器等多品类。公司凭借领先的战略布局与深厚的技术积累，实现了营收和利润的快速增长。2017年公司营收达到34.35亿元，同比增长42.35%，归母净利润8.89亿元，同比增长67.25%。

主要观点

1. 5G时代射频器件升级红利

   • 5G时代将带来手机频段数量增加，滤波器作为射频前端器件中单机搭载数量增长弹性最大的部分，市场空间广阔。
   • 滤波器单机价值将从4-5美元提升至10美元，预计2020年市场规模将达到130亿美元，复合增长率超过20%。
   • 目前手机滤波器市场被日美企业占据超过90%份额，国产替代需求显著。

2. 天线业务增长潜力

   • 5G时代下，Massive MIMO和阵列天线技术的应用将提升手机天线的用量和单价。
   • 全面屏时代下净空区减少，对天线设计提出更高要求，利好具备Know-how能力的天线龙头厂商。
   • 信维通信作为国内天线龙头，将持续受益于天线数量和单价的提升。

3. 公司战略布局

   • 公司积极布局滤波器业务，通过增资中电55所旗下德清华莹，推进国产滤波器的发展。
   • 公司在射频技术领域有深厚积累，具备较强的客户结构和研发能力，未来有望向多元化业务迈进，成为平台型企业。

关键信息

• 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为1.49元、1.92元和2.28元，对应PE分别为22.3倍、17.4倍和14.6倍，维持“买入”评级。
• 财务表现：2017年毛利率达36.4%，净利润率25.9%，ROE为32.2%，显示出良好的盈利能力和成长性。
• 市场趋势：随着5G推进，手机射频器件市场将快速增长，尤其是滤波器和天线。同时，国内射频器件厂商有望借助国产替代机遇实现快速发展。

盈利预测与财务数据

风险提示

• 滤波器技术市场化进度低于预期；
• 5G推进进度不达预期；
• 行业竞争加剧；
• 5G天线布局进度不及预期；
• 大客户风险，核心客户出现较大下滑将影响业绩；
• 新品利润率低于预期。

财务比率

业务布局与技术发展

• 天线业务：信维通信是全球领先的手机天线供应商，具备Know-how能力和深厚技术储备，将在5G时代受益。
• 滤波器业务：公司通过与德清华莹合作，积极布局国产滤波器市场，有望在5G时代实现国产替代。
• 其他业务：公司还积极布局无线充电、音频业务、NFC支付和连接器等业务，为未来发展提供多元化支持。

行业趋势与竞争格局

• 5G时代射频器件市场将快速增长，尤其是滤波器和天线。
• 当前射频前端市场由日美企业主导，但随着国产替代的推进，国内厂商有望获得更大市场份额。
• 信维通信通过技术积累和战略布局，有望成为行业的重要参与者。

总结

信维通信在5G时代将受益于射频前端市场的升级和国产替代趋势，其在天线和滤波器领域的布局为其未来增长提供了坚实基础。公司具备良好的盈利能力和成长性，预计未来三年EPS将持续增长，维持“买入”评级。