20150408-兴业证券-顺网科技-300113.SZ-坐拥7000万用户_价值潜力正挖掘_15页_795kb

顺网科技（300113）投资分析总结

核心内容概述

顺网科技（300113）作为一家覆盖用户数量庞大的互联网平台企业，其用户价值尚未完全释放，市场对其存在低估现象。公司通过网吧内容管理平台覆盖超过7000万用户，其中多数为深度娱乐用户，具备巨大的商业化潜力。分析师袁煜明与张衡认为，当前市场对顺网的担忧主要包括网吧用户萎缩、用户归属问题及变现模式单一，但这些担忧并不成立。公司正通过多种方式扩大用户基础并实现流量变现，未来增长空间广阔。

主要观点

用户价值潜力巨大

• 公司覆盖超过7000万网吧用户，其中大部分为深度娱乐用户，具备高变现潜力。
• 用户基数仍在增加，网吧市场已触底回升，无线拓展为公司带来移动用户增长机会。

用户转化与平台价值显现

• 游戏平台用户增长显著，2014年新增注册用户超4000万，付费用户超80万。
• 电子竞技赛事（如ISS）和休闲类游戏（如91Y）成为用户聚合的重要手段，构建游戏玩家生态体系。

流量变现途径多样化

• 游戏业务已成为公司主要收入来源之一，连续两年增速接近200%，占整体收入25%。
• 公司正在探索金融、影视等多元化变现模式，如与方正证券合作开发P2P及金融产品，与慈文传媒合作开发影视内容。

盈利能力持续提升

• 预计2015-2017年EPS分别为0.79元、1.21元、1.86元，净利润率呈上升趋势。
• 营收增长率和营业利润增长率均高于行业平均水平，公司盈利能力逐步增强。

关键信息

市场数据

• 收盘价：50.67元
• 总股本：290.40百万股
• 流通股本：176.71百万股
• 总市值：14714.57百万元
• 流通市值：8953.74百万元
• 净资产：1029.24百万元
• 总资产：1327.56百万元
• 每股净资产：3.54元

投资建议

• 评级：上调至“买入”
• 理由：用户价值挖掘空间巨大，变现模式多样，未来增长潜力显著。

风险提示

• 国家政策管制风险
• 市场竞争加剧风险
• 人员流失或薪酬上涨风险

财务预测（单位：百万元）

财务比率分析

• PE：73.32 → 50.12 → 32.80 → 21.33
• PB：11.17 → 9.14 → 7.15 → 5.35
• 资产周转率：0.50 → 0.61 → 0.67 → 0.72
• 流动比率：2.28 → 2.61 → 3.35 → 4.04
• 速动比率：2.26 → 2.58 → 3.31 → 4.00

用户增长与市场趋势

网吧市场

• 2013年网吧网民数量企稳，2014年开始回升，总数达1.17亿。
• 2014年网吧数量稳定在13-14万家，政策放开后预计将持续增长。

无线用户

• 顺网无线项目自2013年启动，2014年末出货终端超2万台，日活跃用户超30万。
• WiFi热点数量全球第四，未来增长潜力大，顺网有望从中获益。

电子竞技与游戏平台

• ISS网吧超级赛：2014年在全国25个城市举办1650场Dota2比赛，吸引超3000支战队参与。
• 91Y休闲游戏：线上比赛每日进行，线下比赛30多场，覆盖人群广泛。

变现模式拓展

• 游戏业务：自研、独代及联运游戏产品近200款，游戏收入占比持续上升。
• 金融合作：与方正证券合作，探索P2P及互联网金融产品。
• 影视合作：与慈文传媒合作，开发强IP内容及新媒体渠道。

总结

顺网科技凭借庞大的用户基数及多元化的变现模式，展现出强劲的增长潜力。公司正通过游戏平台和电子竞技赛事逐步实现用户转化，同时积极拓展无线及金融、影视等新业务。尽管面临政策、竞争和人才等风险，但其用户价值和平台生态建设仍具备长期投资价值。基于其良好的财务表现及增长前景，分析师上调评级至“买入”。