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众信旅游（002707）发行上市资料及分析总结

核心内容

众信旅游是一家优质的出境游服务提供商，2014年1月发行上市，拟发行1700万股，发行后总股本达6800万股。公司成立于1992年，2008年改制为股份有限公司，业务涵盖出境游批发、零售及商务会奖旅游。公司通过整合上游资源，打造“标准化+定制化”产品，形成较为完善的业务架构。公司以北京总部为核心，布局全国营销网络，同时发展电子商务平台，构建线上线下一体化的业务模式。

主要观点

• 行业前景广阔：出境游市场处于快速增长阶段，中国已成为亚太地区最大的出境旅游客源国，预计2020年出境游人次将达1亿。行业整体处于扩容阶段，进入者有望受益于成长性红利。
• 业务结构清晰：公司主营业务为出境游批发，占收入比重较高，同时发展出境游零售和商务会奖旅游业务，分别占比24.15%和17.26%。三类业务定位中低高端市场，形成良好的协同效应。
• 营销渠道多元化：公司构建了线上电子商务平台，包括众信旅游网、B2B分销平台、呼叫中心等，同时在多个重点城市设立实体营销网点，实现线上线下结合的销售模式。
• 募集资金用途明确：本次募集资金1.49亿元，主要用于实体网络建设、电商系统完善和商务会奖分公司设立，以进一步拓展业务、提升供应链效率、增强市场竞争力。
• 盈利预测乐观：公司预计2013-2015年收入分别为30.79亿元、41.93亿元和54.76亿元，归母净利润分别为8600万元、1.14亿元和1.45亿元，EPS分别为1.27元、1.67元和2.14元，对应14年18-20倍PE估值，合理价格区间为30.06-33.4元。
• 风险因素：公司面临市场竞争加剧、自然灾害、政治经济局势不稳定等不可抗力风险，可能对业务和盈利产生不利影响。

关键信息

发行上市信息

• 发行价格：未提供
• 发行股数：1700万股
• 发行方式：网下发行 + 网上申购
• 主承销商：华泰证券
• 首日上市股数：2080万股
• 上市日期：未提供

发行前基础数据

• 每股净资产：3.99元
• 总股本/流通A股：5100万股 / 1700万股
• 流通B股/H股：0万股 / 0万股

主要股东

• 冯滨：持股37.03%
• 九鼎投资：持股6.56%
• 林岩：持股5.54%
• 曹建：持股5.00%

财务指标（2010-2012年）

盈利预测（2013-2015年）

募集资金项目

业务结构

• 出境游批发业务：占收入58.59%（2013年1-9月），毛利率贡献50.63%
• 出境游零售业务：占收入24.15%，毛利率贡献34%
• 商务会奖旅游业务：占收入17.26%，毛利率贡献15.37%

电商与营销渠道

• 公司自2007年起建设电子商务平台，形成线上线下融合的营销体系。
• 2012年线上收入为1.23亿元，线上收入增速较快。
• 公司计划三年内建设62家直营门店，按形象店、体验店和旗舰店分类。

业务拓展与资源整合

• 公司与全球90多个国家和地区的400多家地接社建立合作关系，是多家航空公司及邮轮公司的核心代理商。
• 公司在欧洲、大洋洲、非洲、美洲等地具有较强竞争优势，同时拓展亚洲短线旅游目的地。
• 公司在医药、制造、通信、金融等领域积累了稳定客户群，商务会奖业务发展迅速，2010-2012年CAGR为50.24%。

风险揭示

• 市场竞争风险：随着政策放宽，更多资本进入旅游行业，竞争加剧。
• 自然灾害及不可抗力风险：如地震、火山灰事件、流行疾病等，可能影响游客出行及公司业绩。
• 政治经济风险：目的地政治经济局势不稳定或外交关系恶化，可能影响公司业务。

结论

众信旅游作为一家领先的出境游服务提供商，凭借清晰的业务架构、线上线下结合的营销模式及强大的资源整合能力，在快速发展的旅游行业中占据有利位置。公司预计未来三年收入与净利润将保持稳定增长，盈利预测乐观，合理估值区间为30.06-33.4元。尽管面临一定的市场和不可抗力风险，但其在行业中的战略定位和业务布局仍具备较强的竞争力和发展潜力。