20210821-国信证券-视源股份-002841.SZ-动态点评_教育场景数字化孕育新蓝海_发力开拓2C教育市场_13页_1mb

视源股份（002841）动态报告总结

核心内容概述

视源股份（002841）是一家专注于液晶显示主控板卡和交互智能平板等显控产品的设计、研发与销售的公司。公司自2005年成立以来，凭借其在液晶电视主控板卡领域的领先地位，不断拓展业务至教育和企业服务市场，形成了“2B+2C”的双轮驱动模式。随着教育信息化2.0政策的推进和疫情对教育数字化的推动，公司迎来新的发展机遇，因此上调至“买入”评级。

主要观点

• 市场地位与产品布局：

  • 公司自2013年起在全球液晶电视主控板卡市场占据领先地位，2020年出货量占全球31.17%。
  • 希沃品牌在教育交互智能平板市场占有率连续九年为国内第一，2020年市场份额达48.2%。
  • MAXHUB品牌在商用交互智能平板市场占有率连续三年为大陆第一，2020年市占率25.5%。

• 2C市场拓展：

  • 希沃于2020年推出小墨和网课学习机等2C产品，目标是推动家庭教育场景的数字化。
  • 希沃网课学习机具备高配置和兼容性强的特点，为学生提供沉浸式学习体验。

• 政策与市场前景：

  • 教育信息化2.0行动计划推动智慧校园建设，预计到2022年智慧校园渗透率将超过80%。
  • 政策支持和市场需求增长为教育信息化硬件设备提供良好发展环境。

• 财务表现与盈利预测：

  • 2020年公司营收为171.29亿元，归母净利润为19.02亿元。
  • 预计2021-2023年公司营收将分别增长至199.70亿元、228.67亿元和259.96亿元，归母净利润分别增长至22.66亿元、26.62亿元和30.15亿元。
  • 当前股价对应的PE分别为34.4倍、29.3倍和25.9倍，预计2021年PE为45-50倍，存在30.73%-45.26%的溢价空间。

关键信息

公司发展历程

• 成立于2005年，以液晶电视主控板卡起家，2013年起全球销量第一。
• 2008年创立希沃品牌，2017年推出MAXHUB品牌，2018-2019年收购仙视和青松光电。

产品结构

• 液晶显示主控板卡：主要应用于电视、白家电等领域，2020年营收占比37.12%。
• 交互智能平板：主要产品包括教育和商用交互智能平板，2020年营收占比46.58%。

业务拓展

• 教育业务：围绕“教师、教室、教学”三大核心，构建完整的教育信息化应用场景。
• 企业服务业务：提供智能会议解决方案，涵盖硬件和软件服务，提升办公效率。

未来增长点

• 白家电板卡业务增长迅速，2020年营收同比增长158.3%。
• 交互智能平板市场持续增长，预计2021-2023年分别增长26.8%、18.6%和14.2%。

财务预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为199.70亿元、228.67亿元和259.96亿元。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为22.66亿元、26.62亿元和30.15亿元。
• PE估值：预计2021年为45-50倍，当前股价对应PE为34.4倍，存在溢价空间。

风险提示

• 新业务开拓不及预期：新产品和新业务的增长可能不及预期，影响公司业绩。
• 政策推进进度不确定性：教育信息化和远程办公的推进进度可能影响产品销售。
• 市场竞争加剧：随着微软、谷歌等厂商加入，交互智能平板市场竞争可能加剧。

投资建议

• 上调至“买入”评级，预计公司股票价值在152.98-169.98元之间。
• 建议关注公司产品结构优化、降本增效以及在2C市场的拓展能力。

可比公司分析

财务指标预测

总结

视源股份凭借其在液晶显示主控板卡和交互智能平板领域的深厚积累，不断拓展业务至教育和企业服务市场。公司通过产品结构优化、精细化管理和费用控制，实现了净利润的持续增长。在教育信息化2.0政策和疫情推动下，公司有望在2C市场取得更大突破，进一步巩固其在教育和企业服务领域的领先地位。公司估值具有上升空间，上调至“买入”评级。