20160905-东吴证券-电力设备与新能源_上半年高增长_下半年增长趋缓和分化_45页_8mb

电力设备和新能源板块2016年上半年总结

核心内容概览

2016年上半年，电力设备和新能源板块整体保持平稳增长，但下半年增长趋缓并出现分化。行业总收入达4729.96亿元，同比增长17.84%；净利润为245.30亿元，同比增长59.24%。新能源汽车板块表现尤为突出，成为增长最快的子板块。

主要观点

• 整体增长：全行业上半年收入和净利润均实现双增长，其中新能源汽车板块增速最快，收入增长29.09%，净利润增长131.65%。
• 盈利能力提升：行业毛利率和净利率均有提升，其中新能源汽车板块毛利率和净利率增长显著，而电力电子和光伏板块也表现出较强的盈利能力提升。
• 现金流波动：上半年全行业经营性现金流净流出，但二季度有所改善，部分子板块如锂电池和光伏现金流显著增长。
• 板块分化：不同子板块表现差异明显，新能源汽车、锂电池、光伏、风电、一次设备等板块增长较好，而核电和其他发电设备板块则出现下滑。
• 政策影响：政策不确定性对电动车板块现金流造成影响，但预计政策落地后将带来新的增长机会。
• 未来展望：整体行业预计全年保持增长，但需关注政策变化和市场波动带来的影响。

关键信息

一、全行业表现

• 收入：2016年上半年总收入为4729.96亿元，同比增长17.84%；二季度收入2646.18亿元，同比增长17.14%。
• 净利润：上半年净利润为245.30亿元，同比增长59.24%；二季度净利润为171.11亿元，同比增长44.88%。
• 毛利率和净利率：上半年毛利率为21.34%，净利率为5.19%，均有所提升；二季度毛利率为21.78%，净利率为6.47%。
• 费用率：上半年期间费用率为13.77%，同比下降0.24个百分点；二季度期间费用率13.25%，同比上升0.01个百分点。
• 现金流：上半年经营性现金流净额为-38.41亿元，去年同期为净流入59.28亿元；二季度经营性现金流净流入198.25亿元，同比增长18.25%。

二、新能源汽车板块

• 收入和净利润：上半年收入1778.18亿元，同比增长29.09%；净利润104.69亿元，同比增长131.65%。
• 盈利能力：上半年毛利率20.36%，净利率5.89%；二季度毛利率20.99%，净利率7.08%。
• 现金流：上半年经营性现金流净流出36.41亿元，去年同期净流入60.97亿元；二季度经营性现金流净流出0.67亿元，去年同期净流入29.06亿元。

三、锂电池板块

• 收入和净利润：上半年收入395.90亿元，同比增长68.95%；净利润43.73亿元，同比增长283%。
• 盈利能力：上半年毛利率28.99%，净利率11.05%；二季度毛利率28.74%，净利率12.18%。
• 现金流：上半年经营性现金流净流入19.67亿元，同比增长106.88%；二季度经营性现金流净流入14.93亿元，同比增长26.46%。

四、电机电控板块

• 收入和净利润：上半年收入230.33亿元，同比增长14.43%；净利润14.01亿元，同比增长19.51%。
• 盈利能力：上半年毛利率21.66%，净利率6.08%；二季度毛利率21.37%，净利率6.73%。
• 现金流：上半年经营性现金流净流入2.69亿元，同比下降76.96%；二季度经营性现金流净流入1.19亿元，同比下降85.16%。

五、充电桩板块

• 收入和净利润：上半年收入216.79亿元，同比增长28.90%；净利润10.89亿元，同比增长41.36%。
• 盈利能力：上半年毛利率20.87%，净利率5.02%；二季度毛利率19.97%，净利率6.32%。
• 现金流：上半年经营性现金流净流出14.30亿元，去年同期净流出16.48亿元；二季度经营性现金流净流入2.24亿元，去年同期净流出6.77亿元。

六、一次设备板块

• 收入和净利润：上半年收入1032.94亿元，同比增长12.21%；净利润58.29亿元，同比增长19.23%。
• 盈利能力：上半年毛利率22.10%，净利率5.64%；二季度毛利率22.24%，净利率6.79%。
• 现金流：上半年经营性现金流净流出19.09亿元，同比扩大411.30%；二季度经营性现金流净流入71.37亿元，同比增长135.98%。

七、二次设备板块

• 收入和净利润：上半年收入183.29亿元，同比增长36.95%；净利润11.30亿元，同比增长108.35%。
• 盈利能力：上半年毛利率30.58%，净利率6.16%；二季度毛利率30.29%，净利率8.77%。
• 现金流：上半年经营性现金流净流出23.82亿元，同比增长34.39%；二季度经营性现金流净流出0.81亿元，同比增长18.20%。

八、电力电子板块

• 收入和净利润：上半年收入143.28亿元，同比增长36.30%；净利润15.38亿元，同比增长26.94%。
• 盈利能力：上半年毛利率34.82%，净利率10.73%；二季度毛利率33.42%，净利率12.58%。
• 现金流：上半年经营性现金流净流出3.34亿元，同比下降54.16%；二季度经营性现金流净流入3.42亿元，同比增长166.06%。

九、光伏板块

• 收入和净利润：上半年收入458.76亿元，同比增长63.78%；净利润35.63亿元，同比增长222.28%。
• 盈利能力：上半年毛利率22.86%，净利率7.77%；二季度毛利率23.16%，净利率8.90%。
• 现金流：上半年经营性现金流净流入10.62亿元，去年同期净流出4.34亿元；二季度经营性现金流净流入22.69亿元，同比增长218.70%。
• 风险提示：下半年光伏产品价格下降超过20%，可能带来较大压力。

十、风电板块

• 收入和净利润：上半年收入304.82亿元，同比增长12.26%；净利润26.20亿元，同比增长29.26%。
• 盈利能力：上半年毛利率26.26%，净利率8.60%；二季度毛利率28.27%，净利率11.52%。
• 现金流：上半年经营性现金流净流出9.07亿元，去年同期净流入12.33亿元；二季度经营性现金流净流入25.69亿元，同比增长125.64%。

十一、核电板块

• 收入和净利润：上半年收入570.09亿元，同比增长1.04%；净利润4.93亿元，同比下降61.00%。
• 盈利能力：上半年毛利率17.45%，净利率0.87%；二季度毛利率18.28%，净利率0.85%。
• 现金流：上半年经营性现金流净流入27.86亿元，去年同期净流出32.60亿元；二季度经营性现金流净流入66.09亿元，同比增长125.64%。

十二、其他发电设备板块

• 收入和净利润：上半年收入615.79亿元，同比增长0.17%；净利润6.76亿元，同比下降49.15%。
• 盈利能力：上半年毛利率17.68%，净利率1.10%；二季度毛利率18.57%，净利率1.49%。
• 现金流：上半年经营性现金流净流出33.55亿元，去年同期净流出25.27亿元；二季度经营性现金流净流入70.46亿元，同比增长106.27%。

十三、其他电力设备板块

• 收入和净利润：上半年收入203.02亿元，同比增长14.31%；净利润7.27亿元，同比增长39.73%。
• 盈利能力：上半年毛利率21.20%，净利率3.58%；二季度毛利率21.25%，净利率5.85%。
• 现金流：上半年经营性现金流净流出14.21亿元，去年同期净流出7.07亿元；二季度经营性现金流净流出5.63亿元，同比下降179.69%。

投资建议和策略

• 重点板块：新能源汽车、锂电池、光伏、风电、一次设备等板块表现较好，值得重点关注。
• 关注机会：政策落地后，三元电池、物流车、充电桩与电动车运营等领域将有较大投资机会。
• 风险提示：投资增速下滑、政策不达预期、价格竞争超预期等风险需警惕。

建议关注组合

• 三元电池、物流车及产业链：国轩高科、亿伟锂能、澳洋顺昌、华友钴业、沧州明珠、新宙邦、天赐材料、当升科技、双杰电气、湘潭电化、方正电机、亿利达、信质电机、曙光股份、正海磁材、宏发股份、汇川技术。
• 电动车、充电桩及运营：比亚迪、坚瑞消防、北巴传媒、大洋电机、杉杉股份、纳川股份、合康变频、富临运业、科士达、和顺电气。
• 配网：国电南瑞、置信电气、合纵科技、北京科锐、许继电气。
• 电改&能源互联网：智光电气、炬华科技、中恒电气、新联电子、北京科锐。
• 风电：金风科技、天顺风能、福能股份。
• 工业4.0：汇川技术、长园集团、宏发股份、华中数控。
• 光热：杭锅股份、首航节能。
• 国企改革：国电南瑞、东方能源、福能股份、华光股份、国电南自。
• 光伏&能源互联网：隆基股份、阳光电源、旷达科技、林洋能源、特变电工。
• 储能：阳光电源、比亚迪、圣阳股份、南都电源、雄韬股份。
• 特高压：平高电气、许继电气。
• 核电：台海核电、应流股份。

风险提示

• 投资增速下滑：部分子板块可能面临增长放缓。
• 政策不达预期：政策变化可能影响行业表现。
• 价格竞争超预期：价格战可能影响盈利能力。