20211115-国元证券-近期市场观点更新_各类资产近期变化及展望_28页_6mb

各类资产近期变化及展望总结

核心内容

近期市场整体呈现出A股普涨、海外资产回调的格局。A股市场在稳增长政策预期下由分化转为普遍上涨，而美股、日股等则出现回调。国内大宗商品出现分化，黑色系价格回落，有色金属、贵金属及农产品则表现较好。

主要观点

A股市场

• A股已接近或站在周期的拐点，未来走势大概率先抑后扬。
• 三季报显示GDP同比增速放缓至4.9%，但经济基本面仍较强，四季度至明年一季度稳增长政策有望加码。
• 通胀预期降温，货币和财政政策可能逐步放松，监管配合政策实施，市场整体估值适中，具备投资价值。
• 美联储缩减购债计划启动，市场预期充分，对A股冲击有限。

美股市场

• 美股短期无明显利空，有望延续上涨趋势。
• 中期伴随货币政策收紧，可能出现调整。
• 美国经济复苏强于欧洲、日本等经济体，非农就业数据修复，但盈利增速回落需警惕。
• 标普500、纳斯达克等指数估值仍处于历史高位，需关注盈利增长与流动性变化的匹配程度。

债市

• 国内票据融资尚未出现拐点，债市行情混沌，需关注央行货币政策取向。
• 美债长端利率仍有支撑，但Taper过程整体震荡回落，短端利率有望回升，但幅度有限。

大宗商品

• 大宗商品多空因素并存，需等待供需拐点确认。
• 黑色系价格调整，有色金属、贵金属及农产品涨势良好。
• 美债隐含通胀预期与CRB指数走势相关，通胀仍处高位，对大宗商品价格形成支撑。

贵金属

• 黄金在高通胀背景下仍有交易机会，但长期可能因通胀回落和美联储货币正常化而震荡下行。
• ETF持仓与金价走势出现背离，管理基金净多头增加利多金价。

关键信息

A股市场表现

• 上证综指：3,533.30
• 深圳成指：14,636.39
• 沪深300：4,882.38
• 中证500：4,864.77
• 创业板指：3,675.93

大宗商品表现

• COMEX黄金：2.3%
• COMEX白银：3.5%
• LME铜：0.9%
• ICE布油：-2.1%
• DCE焦煤：-7.6%
• SHFE螺纹钢：-1.5%
• DCE豆一：1.3%

美股市场表现

• 标普500：-0.4%
• 纳斯达克：-0.8%
• 道琼斯工业指数：-0.9%
• 德国DAX：0.3%
• 日经225：0.3%
• 恒生指数：2.3%

风险提示

• 经济恢复不及预期
• 疫情传播超预期
• 高通胀持续时间过长

图表目录

• 图1：近期各类资产表现回顾
• 图2：四季度GDP同比预测平均值为4.93%
• 图3：先行指标已率先显现反转上行趋势
• 图4：信贷脉冲指数已接近底部
• 图5：外国投资者在中国股票和债券中的占有率低
• 图6：中国经济占世界比重不断提升
• 图7：中国货物出口额虽受贸易战与疫情影响，但不改向好增长的基本趋势
• 图8：近期资源品价格出现调整，PPI上行力量大大减弱
• 图9：A股主要指数当下所处分位情况
• 图10：缩减购债计划启动后市场反馈更加温和
• 图11：美股主要指数成分股盈利增速表现
• 图12：美股头部企业利润表现情况
• 图13：SPX当下价格和估值情况
• 图14：ShillerPE
• 图15：加息的落地较大概率会引发美股出现调整
• 图16：疫后复苏过程中股票回购创历史新高
• 图17：标普500的总回报40.5%来自回购
• 图18：票据融资与社融银汇是判断债市方向的较好指标
• 图19：票据融资与国债收益率趋势有反向一致性
• 图20：美债隐含通胀预期与CRB指数走势有较强相关性
• 图21：通胀预期的走高对金价仍有支撑
• 图22：ETF持仓量与金价走势出现背离
• 图23：SPDR出现回升，与金价的上行相呼应
• 图24：高通胀预期对铜价尚有支撑
• 图25：2022-2024存在一定的供需缺口
• 图26：历史经验显示，加息的落地较大概率会引发美股出现调整
• 图27：先行指标下行已接近/到达底部，有反转的迹象出现；同步指标延续下行趋势

市场走势分析

• A股市场整体估值适中，但部分板块如中证500估值处于历史低位。
• 美股市场估值偏高，但盈利增长和流动性环境支撑其表现。
• 债市短期缺乏主线，长端利率震荡回落，短端利率可能回升。
• 大宗商品走势分化，需关注供需变化及通胀预期。
• 贵金属在短期高通胀背景下仍有交易机会，但长期可能受压制。

结论

当前市场环境显示，A股已接近周期拐点，未来走势预计先抑后扬；美股短期有望上涨，但中期需警惕货币政策收紧带来的调整；债市受货币政策影响较大，需关注央行政策动向；大宗商品多空因素并存，需等待供需拐点确认；贵金属短期仍有支撑，但长期可能震荡下行。整体来看，市场存在结构性机会，但需关注宏观经济和政策变化带来的风险。