近期市场观点更新：各类资产近期变化及展望-20211115-国元证券-28页_5mb

各类资产近期变化及展望总结

核心内容概述

本报告对近期各类资产表现进行了回顾与展望，主要包括A股市场、美股、债市、大宗商品及贵金属等方面。整体来看，A股市场在稳增长政策的推动下呈现普涨趋势，而海外资产则出现回调。同时，大宗商品内部分化，贵金属在短期高通胀背景下仍有交易机会，但长期可能面临下行压力。

主要观点与关键信息

A股市场

• 近期表现：A股市场近一个月涨幅较大，但分化明显，创业板指、科创50与中小100涨幅领先，而上证指数和上证50有所回调。近期由分化转为普涨。
• 未来展望：A股市场已接近或站在周期拐点，预计未来走势将先抑后扬。
• 支撑因素：
  • 三季度GDP同比增速回落至4.9%，四季度到明年一季度稳增长政策有望加码。
  • 通胀预期降温，货币和财政政策可能逐步放松。
  • A股估值处于相对适中的位置，中证500估值分位较低。
• 风险提示：需关注疫情反复、政策超预期变化及高通胀持续的风险。

美股市场

• 近期表现：美股近期表现分化，标普500、纳斯达克指数和道琼斯指数分别上涨与回调，但整体趋势偏涨。
• 未来展望：短期尚无利空，有望延续上涨，但中期伴随货币政策收紧可能出现调整。
• 支撑因素：
  • 美国经济复苏强于欧洲、日本等发达经济体，非农就业数据良好。
  • 企业盈利仍处历史高位，超预期情况较多。
• 风险提示：需关注加息落地后的市场反应及财政刺激退出可能带来的影响。

债市

• 国内债市：票据融资尚未出现拐点迹象，市场情绪混沌。
• 美债市场：Taper预期充分消化，长端利率仍有支撑，但短期可能震荡回落。

大宗商品

• 近期表现：煤炭、钢铁等黑色系出现明显调整，有色金属、贵金属、农产品涨势良好。
• 未来展望：多空因素并存，需关注供需拐点确认。

贵金属

• 近期表现：黄金价格在高通胀预期下仍有一定支撑，但ETF持仓与金价走势出现背离。
• 未来展望：短期存在交易机会，但长期可能因通胀回落及货币正常化而震荡下行。

风险提示

1. 疫情传播超预期：Delta病毒等可能影响经济复苏进程。
2. 政策变化：稳增长政策及货币政策调整可能带来不确定性。
3. 高通胀持续：若通胀持续时间过长，可能对资产价格形成压制。

主要数据

相关研究报告

• 美联储FOMC会议点评：Taper正式开启，符合预期。
• 2021年11月金股组合及投资逻辑。
• 三季报业绩预告分析：上游强劲，下游偏弱。
• 海外研究系列：Taper信号如期而至，货币正常化路径逐渐清晰。

报告作者

• 分析师：陈大鹏
• 执业证书编号：S0020520070002
• 邮箱：chendapeng_sh@gyzq.com.cn
• 电话：021-51097188

图表目录

• 图1：近期各类资产表现回顾
• 图2：四季度GDP同比预测平均值为4.93%，经济增速延续放缓
• 图3：先行指标已率先显现反转上行趋势
• 图4：截止9月，信贷脉冲指数已接近底部
• 图5：外国投资者在中国股票和债券中的占有率低
• 图6：中国经济占世界比重不断提升
• 图7：中国货物出口额虽受贸易战与疫情影响，但不改向好增长的基本趋势
• 图8：近期资源品价格出现调整，PPI上行力量大大减弱
• 图9：A股主要指数当下所处分位情况
• 图10：缩减购债计划启动后市场反馈更加温和
• 图11：美股主要指数成分股盈利增速表现
• 图12：美股头部企业利润表现情况
• 图13：SPX当下价格和估值情况
• 图14：ShillerPE
• 图15：加息的落地较大概率会引发美股出现调整
• 图16：疫后复苏过程中股票回购创历史新高
• 图17：标普500的总回报40.5%来自回购
• 图18：票据融资与社融银汇是判断债市方向的较好指标
• 图19：票据融资与国债收益率趋势有反向一致性
• 图20：美债隐含通胀预期与CRB指数走势有较强相关性
• 图21：通胀预期的走高对金价仍有支撑
• 图22：ETF持仓量与金价走势出现背离
• 图23：SPDR出现回升，与金价的上行相呼应
• 图24：高通胀预期对铜价尚有支撑
• 图25：2022-2024存在一定的供需缺口
• 图26：历史经验显示，加息的落地较大概率会引发美股出现调整
• 图27：先行指标下行已接近/到达底部，有反转的迹象出现；同步指标延续下行趋势
• 图28：按普林格经济周期划分，美国经济处于Stage4
• 图29：PMI与信贷脉冲指数均表现为下行趋势
• 图30：中国的信用利差与期限利差走势
• 图31：美国期限利差与VIX走势
• 图32：四季度GDP同比预测平均值为4.93%，经济增速延续放缓
• 图33：美国经济意外指数与国债收益率环比对比
• 图34：中国经济意外指数与国债收益率环比对比
• 图35：上游资源品价格分化，原油价格近期回落，目前库存处于低位
• 图36：焦炭、焦煤价格周环比上涨
• 图37：动力煤期货价格自十月中旬拐点后一路下行
• 图38：铁矿石与钢价指数10月中旬开始进入调整
• 图39：钢坯与螺纹钢价格近期出现调整
• 图40：水泥价格维持高位，玻璃指数位置偏低
• 图41：PTA、MDI与橡胶近期价格走势跟踪
• 图42：10月份汽车行业产销量情况
• 图43：新能源汽车月产量及增速跟踪
• 图44：新能源汽车月销量及增速跟踪
• 图45：9月半导体销售额
• 图46：最新挖机销量数据
• 图47：装载机销量自今年初以来同比走低
• 图48：国内：近一周ETF热门行业份额变动及指数涨跌幅情况
• 图49：美国：市场热门ETF表现情况
• 图50：中国：一级行业当下估值分位一览
• 图51：全球大类资产近期表现一览

总结

本报告全面分析了各类资产的近期表现及未来展望，指出A股市场在稳增长政策推动下已接近周期拐点，预计未来走势将先抑后扬。美股短期表现良好，但需关注中期货币政策收紧带来的影响。债市方面，国内短期行情混沌，美债长端利率仍有支撑但可能震荡回落。大宗商品内部分化，需关注供需拐点确认。贵金属在短期高通胀背景下仍有交易机会，但长期可能面临下行压力。整体来看，市场变化复杂，需密切关注政策动向与经济数据。