20260419-创元期货-纸浆周报_暂时恢复基本面主导_23页_1mb

报告摘要

纸浆市场分析总结

核心内容

当前纸浆市场呈现基本面主导的格局，主要受库存压力和需求走弱的影响。期货市场和现货市场均出现价格下跌趋势，同时库存水平维持高位，对市场形成压制。

主要观点

期货市场表现
- 上周主力合约低位震荡，周线收于5022元/吨，周度上涨12元，涨幅0.24%。
- 仓单数量为19.70万吨，周环比增加0.30%；期货库存为20.02万吨，环比增加0.28%。
- 银星基差为-22元，月亮基差为-72元，俄针基差为-172元/吨，显示现货价格与期货价格之间存在负基差。
现货市场表现
- 现货价格持续下跌，银星5000元/吨，月亮4950元/吨，俄针4850元/吨。
- 部分品牌如银星、月亮和俄针的现货价格已接近或低于现金成本，进口利润倒挂现象明显。
供给端分析
- 港口库存：全国五大港口总库存为227.1万吨，环比去库3.5万吨，但库存仍处于高位。
- 进口情况：3月我国进口纸浆329.66万吨，同比增长1.50%；1-3月累计进口933.94万吨，同比减少3.10%。
- 南美主产国：巴西3月阔叶浆出口环比减少21.29%，同比减少31.90%；智利3月针叶浆出口环比增加28.52%，同比增加10.63%。
- 国产浆：国产阔叶浆产量环比减少2.85%，产能利用率86.20%；国产化机浆产量环比增加0.79%，产能利用率93.80%。
需求端分析
- 需求整体走弱，双胶纸产量环比持平，白卡纸、白板纸和生活用纸产量均环比下降。
- 开工率下降与下游库存累积同步发生，白卡纸累库幅度最大。
- 纸价持续走弱，黑纸系和白纸系价格均环比下跌，生产毛利明显收缩。
- 金三银四：旺季已过大半，后续开工率预计小幅下滑。
市场策略建议
- 过剩格局下，推荐基于成本上区间的高空策略。
- 空头在盘面价格接近成本下限时应规避风险。
- 多头需等待Joutseno规模的浆厂中长期停产，否则冲高仅属反弹。