> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 纸浆市场分析总结 ## 核心内容 当前纸浆市场呈现基本面主导的格局，主要受库存压力和需求走弱的影响。期货市场和现货市场均出现价格下跌趋势，同时库存水平维持高位，对市场形成压制。 ## 主要观点 1. **期货市场表现** - 上周主力合约低位震荡，周线收于5022元/吨，周度上涨12元，涨幅0.24%。 - 仓单数量为19.70万吨，周环比增加0.30%；期货库存为20.02万吨，环比增加0.28%。 - 银星基差为-22元，月亮基差为-72元，俄针基差为-172元/吨，显示现货价格与期货价格之间存在负基差。 2. **现货市场表现** - 现货价格持续下跌，银星5000元/吨，月亮4950元/吨，俄针4850元/吨。 - 部分品牌如银星、月亮和俄针的现货价格已接近或低于现金成本，进口利润倒挂现象明显。 3. **供给端分析** - **港口库存**：全国五大港口总库存为227.1万吨，环比去库3.5万吨，但库存仍处于高位。 - **进口情况**：3月我国进口纸浆329.66万吨，同比增长1.50%；1-3月累计进口933.94万吨，同比减少3.10%。 - **南美主产国**：巴西3月阔叶浆出口环比减少21.29%，同比减少31.90%；智利3月针叶浆出口环比增加28.52%，同比增加10.63%。 - **国产浆**：国产阔叶浆产量环比减少2.85%，产能利用率86.20%；国产化机浆产量环比增加0.79%，产能利用率93.80%。 4. **需求端分析** - 需求整体走弱，双胶纸产量环比持平，白卡纸、白板纸和生活用纸产量均环比下降。 - 开工率下降与下游库存累积同步发生，白卡纸累库幅度最大。 - 纸价持续走弱，黑纸系和白纸系价格均环比下跌，生产毛利明显收缩。 - **金三银四**：旺季已过大半，后续开工率预计小幅下滑。 5. **市场策略建议** - 过剩格局下，推荐基于成本上区间的高空策略。 - 空头在盘面价格接近成本下限时应规避风险。 - 多头需等待Joutseno规模的浆厂中长期停产，否则冲高仅属反弹。 ## 关键信息 - **成本支撑与套保压力**：当前盘面向下有欧洲产区的成本支撑，向上有高价品牌（加针和银星）的套保压力。 - **进口利润倒挂**：在进口无利润的情况下，贸易商倾向于通过盘面套保转移利润压力。 - **库存压力**：港库和仓单的双重压力是当前市场的主要压制因素。 - **市场风险提示**：宏观氛围变化、地缘冲突事件、供需端意外事件。 ## 数据图表概览 - **期货走势**：主力合约走势及季节性表现。 - **期货仓单与库存**：仓单和库存变化趋势。 - **现货价格与基差**：不同品牌现货价格及基差情况。 - **进口量与出口量**：我国及南美主产国的纸浆进出口数据。 - **产量与产能利用率**：国产浆的产量和产能利用率数据。 - **库存天数**：各纸种厂内库存及厂库天数变化。 - **生产毛利**：不同纸种的生产利润情况。 - **出口量**：我国纸浆相关产品的出口数据。 ## 风险提示 - **宏观风险**：市场氛围变化可能对纸浆价格产生影响。 - **地缘风险**：地缘冲突可能影响供应和贸易。 - **供需风险**：供需端的意外事件可能改变市场格局。 ## 研究团队信息 - **创元研究团队**：涵盖农产品、宏观金融、能源化工、黑色建材、有色金属等多领域，提供全面市场分析。 - **研究员**：廉超、许红萍等，具备丰富的期货市场研究和交易经验。 --- **总结**：当前纸浆市场受库存压力和需求走弱影响，呈现基本面主导格局。期货和现货价格均下跌，进口利润倒挂，贸易商通过套保转移压力。市场建议在成本上区间采取高空策略，但需警惕价格接近成本下限的风险。未来需关注Joutseno规模浆厂的停产情况，以缓解过剩产能。