20180422-东北证券-化工_油价上行逻辑不改_看好PDH盈利能力_11页_723kb

化工行业周报总结

核心内容概览

本报告发布于2018年4月22日，分析了化工行业近期市场动态、能源价格走势、下游需求变化以及相关政策影响，重点强调了油价上涨对PDH（丙烷脱氢）工艺盈利能力的积极影响，并对相关上市公司进行了推荐。

主要观点

1. 化工品价格走势

• 上涨品种：本周有52个化工产品价格上涨，较上周增加6个。
• 涨幅前列：维生素VA（12.83%）、丁二烯（12.50%）、三氯甲烷（11.54%）、苯胺（10.87%）、甲醇（8.72%）涨幅居前。
• 下跌品种：39个化工产品下跌，跌幅较大的包括硝酸（-7.01%）、丁酮（-6.62%）、无水氢氟酸（-5.73%）、维生素VE（-5.21%）。
• 市场因素：部分产品价格上涨主要受到供需关系、成本上升、出口需求增加等多重因素影响。

2. 能源价格走势

• 原油价格：WTI期货上涨0.86%，布伦特期货上涨1.50%。EIA和API数据显示库存下降，中东局势和美国制裁预期支撑油价上涨。
• 天然气价格：LNG市场利空再现，价格下跌，国内用气淡季导致需求疲软，进口低价气源冲击市场。
• 煤炭价格：国内动力煤价格继续下滑，但跌幅有所收窄，市场供需宽松。

3. 下游需求变化

• 房地产：40个主要城市土地成交量环比增加19%，出让金总额环比增加21%，但整体销量仍呈下滑趋势。
• 新能源车：1-3月销量同比增长140%，但3月后产销增速将放缓。
• 纺织服装：中国·柯桥纺织指数小幅上涨，但整体市场仍显疲软。
• 玉米、大豆：价格小幅下跌，市场观望情绪浓厚。
• 涤纶、氨纶、粘胶：部分产品价格上涨，但整体市场需求疲软，库存压力仍存。

4. 政策动态

• 反倾销措施：商务部对美国进口高粱和卤化丁基橡胶实施临时反倾销措施。
• 分散式风电：国家能源局鼓励分散式风电项目投资，推动商业模式创新。
• 页岩气减税：财政部、税务总局对页岩气资源税减征30%，以促进其开发利用。
• 环保政策：生态环境部加强“散乱污”企业整治，推动环保升级。

关键信息

PDH工艺盈利优势

• 盈利对比：2018年3月PDH盈利水平为1872元/吨，石脑油裂解制丙烯盈利水平为1202元/吨。
• 成本优势：PDH成本端压力较小，而丙烯价格受油价上涨推动，盈利差扩大。
• 利好预期：石油价格上涨5美元/桶，PDH单吨利润增加550元/吨，对东华能源和卫星石化的EPS分别增厚0.32元和0.17元。

推荐标的

• 荣盛石化：拥有PTA、PX、涤纶长丝等全产业链产能，预计17-19年归母净利润分别为21.48/24.75/27.94亿元，维持“买入”评级。
• 恒力股份：拥有涤纶丝和PTA产能，预计17-19年归母净利润分别为15.71/17.38/18.74亿元，维持“买入”评级。
• 鲁西化工：拥有尿素、复合肥、烧碱等产品，预计17-19年归母净利润分别为15.85/30.13/38.96亿元，维持“买入”评级。
• 江化微：国内湿电子化学品龙头企业，预计17-19年归母净利润分别为0.72/1.04/1.69亿元，维持“增持”评级。
• 广信材料：主要产品为PCB感光阻焊油墨，预计17-18年归母净利润分别为0.75/1.51/1.99亿元，维持“买入”评级。

行业数据

周度市场分析

• PDH盈利提升：油价上涨背景下，PDH工艺因成本压力较小，盈利能力提升。
• LNG市场疲软：受用气淡季和进口低价气源影响，LNG价格持续走低。
• 煤炭市场调整：价格继续下滑，但跌幅收窄，市场供需格局逐渐改善。
• 油价支撑逻辑：IEA和EIA数据显示库存下降，原油需求在二季度将出现季节性增长，油价有望上涨至年内高点。

总结

本报告指出，尽管部分化工品价格出现下跌，但整体市场仍存在结构性机会，特别是PDH工艺在油价上涨背景下盈利优势明显。同时，原油价格“V”型反转，天然气和煤炭市场因季节性因素及政策影响表现疲软。下游需求方面，房地产市场疲软，新能源车需求强劲，纺织服装、玉米、大豆等市场整体偏弱。政策方面，反倾销措施、分散式风电、页岩气减税、环保整治等多重因素对行业产生深远影响。分析师建议关注PDH相关企业，如东华能源和卫星石化，以及具有全产业链优势的龙头企业，如荣盛石化、恒力股份、桐昆股份等，给予“买入”或“增持”评级。