20180422-光大证券-原油周报第48期（20180422）_OPEC减产协议或将延长_推动油价持续上行_15页_2mb

报告摘要

原油周报第48期（20180422）总结

核心内容

本周原油市场受OPEC与俄罗斯可能延长减产协议的影响，油价持续上行，达到2014年以来的新高。布伦特和WTI原油期货价格分别收于74.06美元/桶和68.40美元/桶，中国原油期货SC1809价格震荡上行，收于439.90元/桶。

主要观点

OPEC减产协议可能延长：OPEC与俄罗斯于4月20日在沙特吉达会面，讨论减产协议后续规划。沙特表示将继续减产以改善市场基本面，俄罗斯也表示减产没有义务停止，预计OPEC可能在6月政策会议上与非OPEC产油国达成新一轮减产协议。
油价上涨推动力：减产协议的预期以及地缘政治局势的不确定性（如委内瑞拉原油产量下降、美国是否延长伊朗核协议）推动油价上涨，但美国页岩油增产压力及特朗普对高油价的担忧可能限制涨幅。
美国原油市场动态：美国石油活跃钻井数增加，但页岩油生产商面临管道超负荷和原材料短缺问题，可能限制其增产速度。美国原油库存下降，商业原油库存减少107.1万桶。
中国原油需求与进口：中国民营大炼化项目进展加快，恒力股份获得2000万吨进口原油使用权，未来炼化项目投产将提升中国原油需求。中国原油进口量下降明显，但需求仍保持增长预期。
炼化产品价差变化：石脑油裂解、PDH、MTO价差均扩大，但整体来看，部分产品价格上升导致价差缩小。

关键信息

OPEC减产执行情况：3月OPEC原油产量为3195.8万桶/日，较上月减少20.1万桶/日。沙特产量减少4.7万桶/日，利比亚产量减少3.7万桶/日。
地缘政治影响：叙利亚局势紧张可能影响中东原油供应，委内瑞拉原油产量持续下降，加剧市场紧张。
市场不确定性：5月12日美国是否延长伊朗核协议将成为市场关注的焦点，同时美国页岩油增产情况、OPEC减产效果及全球需求变化仍是主要影响因素。
投资建议：建议关注中国石油、中国石化、新奥股份，以及“中国化工崛起组合”中的恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份和卫星石化。
风险提示：原油价格波动、减产效果不及预期、美国产量增速过快。

图表与数据

图1：原油价格走势（美元/桶）
图2：Brent-WTI现货结算价差（美元/桶）
图3：Brent-Dubai现货价差（美元/桶）
图4：WTI原油总持仓（万张）
图5：WTI原油非商业净多头持仓（万张）
图6：SC1809期货合约结算价（人民币元/桶）
图7：SC1809期货合约持仓量（张）
图8：SC1809期货合约成交量（张）
图9：美国原油及石油制品总库存（千桶）
图10：美国原油库存（千桶）
图11：美国汽油库存（千桶）
图12：美国馏分油库存（千桶）
图13：中国原油及成品油库存（百万桶）
图14：中国成品油库存（百万桶）
图15：OECD整体库存（百万桶）
图16：OECD原油库存（百万桶）
图17：新加坡库存（百万桶）
图18：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）
图19：全球石油需求及预测（百万桶/天）
图20：2018全球原油需求增长预期（百万桶/天）
图21：美国炼厂开工率（%）
图22：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）
图23：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）
图24：新加坡石脑油-原油价差（美元/桶）
图25：石脑油裂解价差（美元/吨）
图26：PDH价差（美元/吨）
图27：MTO价差（美元/吨）
图28：美国原油产量（千桶/天）
图29：OPEC总产量及沙特产量（千桶/天）
图30：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/天）
图31：伊拉克等六国减产执行率（%）
图32：页岩油产量（百万桶/天）
图33：美国钻机数
图34：OPEC剩余产能（百万桶/天）
图35：WTI和标准普尔
图36：WTI和美元指数
图37：原油运输指数(BDTI)

行业与公司评级

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持（维持）	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件