化工行业：油价上行逻辑不改，看好PDH盈利能力-20180422-东北证券-10页

化工行业周报总结（2018年4月22日）

核心内容概述

本报告分析了2018年4月13日至4月19日化工行业的主要趋势、产品价格波动、能源市场动态、下游需求变化及政策影响等方面，整体判断行业“优于大势”，重点看好PDH（丙烷脱氢）工艺的盈利能力，并推荐相关上市公司。

主要观点

• 油价上行逻辑不变：国际油价在“V”型反转中强势上涨，主要受EIA和API库存下降、中东局势紧张及美国可能对俄罗斯制裁等利好因素支撑，预计二季度油价将创年内高点。
• PDH工艺盈利能力提升：油价上涨带动丙烯价格上涨，PDH工艺因成本压力较小，盈利空间扩大。2018年3月PDH盈利水平为1872元/吨，高于石脑油裂解制丙烯的1202元/吨。
• 化工品价格波动明显：本周上涨品种达52个，跌幅品种为39个。维生素VA、丁二烯、三氯甲烷、苯胺、甲醇涨幅居前；硝酸、丁酮、无水氢氟酸、维生素VE跌幅较大。
• 下游需求分化：房地产市场持续低迷，但新能源汽车销量保持高速增长，1-3月销量同比增长140%；纺织服装行业整体价格温和上涨，但部分产品如粘胶短纤需求疲软；玉米、大豆价格小幅回落，受市场供需影响。
• 政策面利好与利空并存：国家鼓励分散式风电发展、页岩气减税，同时对进口高粱和卤化丁基橡胶实施反倾销措施，环保政策进一步加强，对部分行业形成压力。

关键信息

1. 化工品价格走势

• 上涨品种：维生素VA（12.83%）、丁二烯（12.50%）、三氯甲烷（11.54%）、苯胺（10.87%）、甲醇（8.72%）。
• 下跌品种：硝酸（-7.01%）、丁酮（-6.62%）、无水氢氟酸（-5.73%）、维生素VE（-5.21%）。
• 市场因素：部分化工品因供应紧张、成本上升、下游需求增加等推动价格上涨；部分产品因需求疲软、库存增加而价格下跌。

2. 能源价格动态

• 原油：WTI期货上涨0.86%，布伦特期货上涨1.50%。EIA和API库存下降，显示需求复苏，预计二季度油价将上涨。
• 天然气：国内LNG市场受进口低价气源冲击，价格下跌，短时仍为用气淡季，价格难涨。
• 煤炭：动力煤价格下跌，但跌幅收窄，市场供需逐步改善。

3. 下游需求观察

• 房地产：40个主要城市土地成交量环比增长19%，但整体市场仍低迷。
• 新能源车：1-3月销量增长140%，预计3月后增速放缓。
• 纺织服装：价格温和上涨，但部分产品如粘胶短纤需求不振。
• 农产品：玉米、大豆价格小幅下跌，市场观望情绪浓厚。

4. PDH工艺与相关企业

• PDH工艺在油价上涨背景下盈利优势明显，预计在油价上涨5美元/桶的情况下，单吨利润增加550元。
• 相关上市公司：东华能源（PDH产能126万吨）和卫星石化（PDH产能45万吨在建），EPS分别增厚0.32元和0.17元（税后）。

5. 推荐标的

行业数据概览

总结

本周期间，化工行业在油价上行、PDH工艺盈利提升、部分产品价格上涨等因素推动下整体表现优于大势。同时，部分化工品如氢氟酸、制冷剂等价格下跌，显示市场分化明显。在政策层面，环保与贸易摩擦对部分行业形成压力，但也为新能源、煤化工等带来利好。建议重点关注PDH工艺相关企业及具备全产业链优势的上市公司，如荣盛石化、恒力股份、鲁西化工等。