20180211-安信证券-煤炭_周报_发改委提高置换比例_行业仍具较强业绩确定性_26页_1mb

报告摘要

煤炭行业周报总结

核心内容

2018年2月11日发布的煤炭行业周报，重点分析了发改委提高产能置换比例对行业中期供给的影响，以及动力煤和焦煤价格走势。同时，报告回顾了本周煤炭板块的市场表现，追踪了煤炭及下游行业价格变化，并讨论了行业盈利状况和未来发展趋势。

主要观点

1. 行业动态分析

产能置换政策调整：发改委等部门将产能置换比例从100%提高至200%，但中期供给仍具韧性。
- 企业新建矿意愿较低，多数企业忙于修复资产负债表。
- 煤矿新产能建设周期长（5年以上），预计2019年后新建产能将难以覆盖自然关停产能，可能导致供给净减少。
- 即使现在投产，新产能将在2023年才能释放，短期内对市场影响不大。
动力煤价格与需求：动力煤现货价格维持在旺季水平，秦港Q5500动力煤报收于742元/吨。
- 6大电厂库存可用天数维持在12.04天，低库存减少了供需缺口的缓冲。
- 供暖季结束后，价格可能有所调整，但中长期供给难以有效释放，整体供需仍偏紧张。
- 动力煤板块具备准公共事业属性，现金流改善，预计龙头公司分红水平将逐步提升。
焦煤价格走势：焦煤价格持续上涨，京唐港主焦煤报收于1790元/吨。
- 补库存持续至3月中旬，3月中限产结束后，钢厂复产和建筑工地开工将提振焦煤需求。
- 钢铁利润仍处于历史高位，预计焦煤价格有望上涨至2000元/吨左右。
行业盈利改善：2017年煤炭板块盈利同比大幅改善，28家公司中有18家实现正增长，6家扭亏，4家下降。
- 陕西煤业、潞安环能、阳泉煤业等公司业绩超预期，估值处于行业底部。
- 行业整体业绩具备较强确定性，有望持续改善。

2. 市场行情回顾

煤炭板块整体表现：本周煤炭板块跑输大盘，涨幅为-13.6%，同期沪深300、上证指数、深证成指分别下跌10.1%、9.6%、8.5%。
子板块走势：
- 焦煤子板块上涨-5.8%（表现最佳）。
- 动力煤子板块下跌15.9%（跌幅最大）。
个股表现：
- 皖江物流涨幅居前（1.37%）。
- 兖州煤业跌幅居前（21.3%）。

3. 行业动态

新疆产能置换项目：新疆1500万吨煤炭分质清洁高效转化项目协调落地。
新疆煤矿核准：3个煤矿项目获核准，新增产能320万吨/年。
鄂尔多斯煤矿竣工：新增优质产能1000万吨/年，保障市场供应。
满洲里进口煤：2017年进口煤280.6万吨，同比增加6.4倍。
中煤集团保供：加强生产组织，确保煤炭供应。
电煤运输安排：郑州局集团重点安排电煤运输，完成每日3100车任务。
苏晋能源合作：山西与江苏成立合资公司，打通煤电产业链。
山西煤炭产量：全年产量8.56亿吨，同比增加3.5%。
国家能源集团表现：销量6.5亿吨，产量5.1亿吨，生产经营再创佳绩。
进口与出口数据：1月份煤炭出口下降53%，进口增长11.5%。
重庆煤矿关闭：计划关闭4个煤矿，淘汰落后产能197万吨/年。
力拓盈利增长：全年利润增长68%，计划股票回购10亿美元。
国家政策支持：发改委等联合发文推动产能置换，加快优质产能释放。

4. 上市公司动态

宝泰隆：控股股东解除质押，提前购回3495万股。
中国神华：控股股东联合重组，合并协议签署。
安泰集团：与中化科技签订战略合作协议，推动长期合作。
平煤集团：调整固定资产折旧年限，对2018年利润影响约5亿元。
ST平能：实际控制人由国电集团变更为国家能源集团。
皖江物流：控股股东增持股份，计划继续增持。
陕西煤业：股东减持股份，持股比例降至3.85%。
冀中能源：拟非公开发行可交换公司债券，发行规模不超过15亿元。
山西焦化：完成重大资产重组，山焦集团持股比例达54.14%。
恒源煤电：签订煤炭供销合同，向淮化销售不超过5万吨动力煤。

关键信息

价格走势：动力煤价格维持在742元/吨，焦煤价格继续上涨至1790元/吨。
库存情况：秦港库存下降5.8%，广州港库存上升8.46%，整体库存保持稳定。
下游需求：焦炭价格下跌，钢铁价格持平，水泥价格小幅上涨，尿素价格小幅下跌。
行业趋势：中长期供给紧张，板块具备稳定业绩和高分红预期，估值逻辑向“稳定业绩+高分红”转变。
风险提示：宏观经济低迷、煤价大幅下跌、海外需求低于预期、国内焦煤价格上涨不及预期。

结论

2018年2月，煤炭行业整体表现不佳，板块跑输大盘。然而，行业仍具备较强的业绩确定性，尤其是动力煤和焦煤板块。由于新产能释放周期较长，短期内供给不会显著增加，中长期供需关系仍偏紧张。随着供暖季结束，动力煤价格可能有所回调，但焦煤需求有望因钢铁复产而增长，价格可能进一步上涨。行业盈利显著改善，部分企业估值处于行业底部，具备投资价值。

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